事件：

    寿仙谷发布2017 年前三季度业绩快报，报告期内公司实现营业总收入23,354.69万元，比上年同期增长13.15%；公司实现归属于上市公司股东净利润5,079.55万元，比上年同期增长18.18%。

    点评：

    1、公司营收及归母净利润均实现平稳增长，品牌影响力逐步扩散上市以来公司品牌影响力持续提升，产品收入持续增长。报告期内，公司实现营业总收入23,354.69 万元，比上年同期增长13.15%；公司实现归属于上市公司股东净利润5,079.55 万元，比上年同期增长18.18%。公司营业收入及归属于上市公司股东净利润较上年同期平稳增长，主要系公司上市提高品牌影响力所致。

    公司三季度业绩同样实现稳定增长，全年业绩有保障。三季度公司实现营业总收入6651.86 万元，比上年同期增长15.55%；公司实现归属于上市公司股东净利润983.79 万元，比上年同期增长59.62%。

    2、寿仙谷打造产业生态闭环，产品拥有数百亿市场。

    公司主打灵芝孢子粉、铁皮石斛等相关保健养生产品。目前公司已形成“以中药饮片为主、保健食品为辅”，“中药饮片以灵芝孢子粉（破壁）、鲜铁皮石斛为主，其他中药饮片为辅”的产品格局。

    公司掌握“全产业链”发展模式，专注挖掘核心环节优势。公司通过科技创新和实践、突破了常规“企业+农户”的生产模式，实现了从“中医中药基础科学研究→优良品种选育→仿野生有机栽培→传统养生秘方研究与发展→现代中药炮制与有效成分提取工艺研究→中药临床应用”一整套完善的中药产业链。

    灵芝孢子粉及铁皮枫斗颗粒产品拥有数百亿需求市场。灵芝孢子粉对多种肿瘤细胞有明显抑制作用。国内癌症患者存量快速增加，百亿市场浮出水面。近年来国内癌症患者数量显著增多，预计今年累计存活的癌症患者将突破千万。随着我国保健产品整体渗透率的提升以及公司产品占比的提升，保健需求提供的市场空间更加充足。

    3、公司开始布局全国网点，打造自身品牌影响力。

    公司建立了“经销为主，直销为辅”的特色化销售网络。销售网络是中药饮片生产企业赢得市场的重要因素。建立强大的营销网络有利于在产品组织、品牌维护、人员培养、成本控制、信息系统建设等方面形成优势，这些优势又有利于销售渠道的进一步扩张以及产品的推陈出新，并形成良性循环。

    公司开始突破地域限制，向全国网点开始布局。为完善原有的销售网络并拓展新的营销渠道，扩大市场占有率，公司募投项目中也拟投资近1.7 亿元用于实施营销网络建设项目，计划在浙江、江苏、北京、上海等地开设11 家寿仙谷直营店，以及在老字号药店以及高端商超新设81 家寿仙谷品牌专柜。

    公司对客户的复购率信心十分充足，如何让潜在客户迈出“第一步”成为关键。公司现在已经在北京、上海、广东、天津、江苏、安徽、湖北、重庆、江西等稍微大一些的省份都有布局，区域性市场部都已经设立，在当地寻求龙头药店、商超作为突破。线上的渠道包括天猫与京东、客户回购率比较高。目前，中国营养保健食品消费市场存在着“三不”现象：不敢买、不会买、买不到，这三个现象阻碍了国内保健食品市场的健康发展。

    随着新《食品安全法》及新《广告法》的颁布，消费者的消费逐渐回归理性。如果在消费者戒备心较重的背景下，推销公司产品并获得客户的认可成为关键点。

    投资评级：

    维持“审慎推荐-A”投资评级。随着公司品牌影响力持续提升，渠道铺设更加完善，人们对于保健品的认识更为充分，公司产品销售将更为顺畅，整体盈利能力将再上一个台阶。我们预计公司预估每股收益17/18 年0.65/0.77 元，对应17/18 年的PE 分别为91.4/77.2。

    风险提示：

    公司原料种植受自然灾害影响不确定性大。公司生产所需原料主要为灵芝、灵芝孢子粉（原料）和铁皮石斛等中药材，其产地分布具有明显的地域性，其生长受到气候、土壤、日照等自然因素影响，如在灵芝和铁皮石斛生长过程中出现干旱、洪灾、虫灾、异常气温等自然灾害，将引起灵芝、铁皮石斛减产或有效药用成分降低的风险。

    消费者消费习惯培育不达预期。灵芝及铁皮石斛作为传统滋补保健类中药材，消费者以疾病预防及保健为目的的中老年人为主。随着现代制药技术发展，未来各类保健类滋补品、膳食补充剂等产品越来越多，如果公司相关产品的消费者逐渐转变消费倾向，或潜在消费者并未能成功转化为公司客户人群，将对公司的经营业绩产生不利影响。