投资要点：

    　　产品结构较稳定的闭环式贵细中药饮片企业。寿仙谷是一家专业从事灵芝、铁皮石斛等名贵中药材的品种选育、栽培、加工和销售的贵细中药饮片企业，其上市前的实际控制人为李明焱家族。公司自1999 年开始建立自有种植基地，并不断开拓其产品营销网络，以中药制造企业为主体的身份，不断向其上下游进行产业延伸，在保证其原有核心产品毛利基本稳定的情况下，逐步向保健食品拓展，产品日趋丰富。

    　　保健食品的研发投产，引导公司营收新增长点。寿仙谷于 2016 年 7 月正式向市场推出作为保健食品的破壁灵芝孢子粉、破壁灵芝孢子粉颗粒，相对于中药饮片而言（灵芝孢子粉（破壁）为中药饮片），保健食品广告宣传受政府主管部门的管制较少，销售渠道更加多样化，且破壁灵芝孢子粉颗粒服用方便，更受消费者青睐，前述两种产品在2016 年实现销售收入1,584.28 万元，助推了其他收入的增长。而寿仙谷近年来的在研产品有很大部分属于保健食品，这可能成为公司主营业务创收的新增长点。

    　　公司股权结构特点：家族型企业。浙江寿仙谷医药股份有限公司，发起人包括20位股东（14 位自然人、6 位非自然人）。其中，寿仙谷投资为发行人唯一的法人发起人，且为发行人控股股东，持有5796.40 万股公司股份，占公司发行前股本总额的55.28%。寿仙谷投资系于2012 年8 月16 日由李明焱、朱惠照共同投资设立，注册资本为2,000 万元，其中李明焱出资1,300 万元，占注册资本的65.00%，朱惠照出资700 万元，占注册资本的35.00%。其他核心高管作为发起人均有持股。其中公司实际控制人李明焱、朱惠照为夫妻，均在食用菌培育、种植和公司经营上富有经验，李振皓、李振宇为兄弟，是李明焱夫妇之子。

    　　募集资金投向。公司本次拟公开发行3495 万股，占发行首总股本的25%，实际募集资金扣除发行费用后按轻重缓急顺序投资如下项目：中药饮片生产线建设项目、营销网络建设项目、研发中心扩建项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

    　　盈利预测与申购建议。考虑IPO 发行上限3495 万股，我们预计发行后2017-19年对应EPS 分别为：0.81、0.88、0.91 元。公司核心产品定价能力较强，属于中药饮片领域具有特色优势的企业，参考可比公司估值情况，按照摊薄后EPS给予2017 年20-25 倍PE 估算，公司合理股价区间为16.2-20.3 元。我们预计本次发行价格11.54 元/股【（募集资金投入额35816.3+发行费用4516 万元）/3495万股】，建议申购。

    　　风险提示。自然灾害、政策因素、消费者行为改变、行业产能过剩。