事件：

    　　4 月26 日，公司发布2024 年一季报，24Q1 实现营业收入5.43 亿，同比+64.89%，归母净利润0.68 亿。毛利率同比增长1.2 个百分点，环比增长1.7 个百分点。

    　　下游市场回暖，汽车电子、工业应用、机器视觉实现较快增长：

    　　根据公告，一季度下游需求有所复苏，终端客户库存回归正常。公司在汽车电子、工业应用、机器视觉等领域实现较快增长，旗舰芯片RK3588 量产客户、项目不断增加，进入快速增长期。AI 大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰，有望带动公司长期深耕的AIoT 各行业加快发展。以RK356X，RV1106/1103 为代表的次新产品也加速放量。新一代中高端AIoT 处理器RK3576、AI 音频处理器RK2118 等新产品为公司在2024 年的增长奠定坚实的基础。

    　　有望长期受益端侧生成式AI 算力提升需求：

    　　随着大模型参数规模的迅速增大，参数规模迈入千亿级和万亿级时代，通用大模型性能优秀，但也带来更大的硬件投入和功耗。近期高通、苹果、英特尔、AMD 等科技龙头公司均加快部署生成式AI，并探索在手机、PC 等终端的应用。高通在《混合AI 白皮书》中提出，混合AI 是AI 规模化发展的趋势，即模型训练在云端实现；根据模型复杂度，推理工作部分放在终端侧。终端侧做AI 推理能够带来成本、能耗、性能、隐私、安全和个性化优势，助力实现随时随地的智能计算。根据公司年报，公司持续加强芯片对AI 应用落地的支持，一是持续升级NPU IP 和相关工具链，提升对Transformer 架构为代表的主流模型架构支持效率，助力模型在边缘侧、端侧的部署；二是铺开视觉、视频、音频等AI 算法，与上下游伙伴共同做好AIoT 产品。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为26.68 亿元、34.69 亿元、44.4 亿元，归母净利润分别为3.13 亿元、5.97 亿元、8.53 亿元。

    　　考虑到公司高研发投入及半导体下行周期影响，当前利润或许不能充分反映公司长期盈利能力，采用PS 估值法，且公司有望长期受益生成式AI 的端侧算力需求增长，根据Wind 一致预期，选取全志科技、恒玄科技、海光信息PS 均值11.5 倍作为参考，对应目标价73.4 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期；新产品推出不及预期。