1Q24 营收同比高增，盈利能力显著改善

    　　公司1Q24 实现营收5.43 亿元（yoy：+64.89%，qoq：-20.13%），归母净利润0.68 亿元（同比扭亏为盈，qoq：+17.51%），符合此前预告情况。下游市场需求有所复苏，1Q24 公司在汽车电子、工业应用、机器视觉等领域实现同比大幅提升，RK3588 进入快速增长期，以RK356X，RV1106/1103为代表的次新产品加速放量，带动营收同比增长显著。1Q24 公司营收环比下降的情况下仍能实现利润环比提升主要得益于：1）产品结构变化带动毛利率环比提升1.64pct 至34.7%；2）良好的费用管控及资产减值损失减少。

    　　我们预计24-26 年归母净利润3.33/6.04/9.16 亿元，考虑端侧AI 逐步落地以及公司旗舰芯片进入快速增长期，给予50x 25PE（可比公司Wind 一致预期43x 25PE），目标价72.5 元，维持“买入”评级。

    　　1Q24 回顾：市场需求复苏，旗舰芯片+次新产品加速放量24 年以来终端库存回归正常，市场景气度回暖，AI 大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰，带动公司长期深耕的AIoT 各行业加快发展，旗舰芯片RK3588 量产客户、项目不断增加，进入快速增长期。此外，中高端AIoT 处理器RK3576、AI 音频处理器RK2118 等新产品在1Q24 也相继发布。受产品结构、客户结构以及汇率等因素影响，公司1Q24 毛利率34.68%（yoy：+1.24pct，qoq：+1.65pct）。库存方面，截止1Q24 公司存货11.55 亿元，较23 年末下降0.96 亿元，资产减值损失环比大幅下降（4Q23：0.21 亿元），24 年成本端有望陆续得到改善。

    　　2024 全年展望：AIoT 芯片矩阵进一步完善，汽车电子业务进入收获期24 年公司将继续坚持发展多领域AIoT 市场，扩大市场份额：1）汽车电子：

    　　继续提升客户及项目储备数量，RK3588 有望进入放量期，RK3576 积极推进车规测试及上车工作，后续将切入仪表盘、车载音频等产品线；2）工业控制：公司依靠高性能、高集成度、高品质产品，在HMI、PLC 控制、工业网关、工业视觉处理、工业机器人、边缘计算等领域市场份额稳步提升；3）AI 平板：公司以RK3588、RK3576、RK3562、RK3326 产品矩阵为基础，为客户提供0.5~6TOPs 的不同算力芯片，与各领域头部客户配合，积极开拓AI 教育平板、消费平板市场。

    　　投资建议：目标价72.5 元，维持“买入”评级我们看好24 年汽车电子及AIoT 产品放量带动公司营收增长，预计24/25/26年归母净利润分别为3.33/6.04/9.16 亿元，考虑AI 在边端侧的加速落地，公司逐步完善产品矩阵，给予50x 25PE（可比公司Wind 一致预期43x25PE），目标价72.5 元，“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求转弱，新产品推广不及预期，市场竞争加剧。