2023Q4 业绩同比高增，端侧AI 落地带来成长动力，维持“买入”评级2023 年实现营收21.35 亿元，同比+5.17%；归母净利润1.35 亿元，同比-54.65%；扣非净利润1.26 亿元，同比-26.78%；毛利率34.25%，同比-3.43pcts。2023Q4单季度实现营收6.80 亿元，同比+48.02%，环比+12.97%；归母净利润0.58 亿元，同比+168.53%，环比+9.62%；扣非净利润0.60 亿元，同比+0.60 亿元，环比+16.50%；毛利率33.03%，同比-1.97pcts，环比-3.05pcts。因下游需求恢复不及预期，我们下调2024/2025 年，新增2026 年盈利预测，预计2024/2025/2026 年归母净利润为3.80/5.63/8.59 亿元（前值为3.87/6.31 亿元），预计2024/2025/2026年EPS 为0.91/1.35/2.05 元（前值为0.92/1.51 元），当前股价对应PE 为58.8/39.6/26.0 倍，我们看好AI 在端侧落地带来的成长动力，维持“买入”评级。

    　　AIoT 发展带动营收增长，受成本上涨、价格下降影响导致业绩短暂承压分产品线看，受益于AIoT 的发展趋势，在智能座舱领域，多款搭载RK3588M的电动汽车发布并量产出货；在教育市场，公司与行业龙头客户推出多款接入AI 大模型的新硬件，市场份额提升拉动营收增长；2023 年受晶圆成本上涨、市场竞争激烈导致价格下降影响，公司毛利率短暂承压，受非经常性收益下降影响，公司业绩短暂承压，2023 年公司非经常性收益0.09 亿元，同比-1.16 亿元。

    　　重视研发构建技术优势，端侧AI 落地+新品推出带来充足成长动力公司重视研发，2023 年研发支出5.36 亿元，占营业收入比重为25.11%；2023年完成新一代中高端AIoT 处理器RK3576 研发工作并流片，采用先进制程，搭载6TOPs 算力的最新一代NPU，可广泛应用于汽车智能座舱、机器视觉、平板电脑等多个市场，已有多家头部客户展出基于RK3576 的产品样机；同时，公司推出AI 音频专用处理器RK2118，并进行智能视觉处理器RV1103B/C 的立项研发。公司为AIoT SoC 芯片领先者，产品矩阵丰富，可提供0.5-6TOPs 的不同算力芯片，随着AI 在端侧的加速落地、新品推出逐渐放量，公司成长动力充足。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。