国内SoC 龙头，锚定AIoT 布局广泛：瑞芯微二十余年深耕大规模SoC 芯片设计，不断打磨核心技术以及配套软硬件生态，从“多代拳王”到产品稳定更迭，平台型设计能力已然形成。宏观影响行业短期下行，公司持续投入研发，长期发展趋势明确，23Q2 以来公司业绩环比实现稳步回暖，经营拐点或已现。

    　　音视频数据量激增叠加边缘算力升级，公司步调同频市场趋向：万物智联时代，海量数据洪流和多样应用需求拉动算力规模大幅增长，顺应行业趋势，公司采用历代先进ARM 架构，自研NPU、ISP、音视频编解码、显示后处理等技术IP 经历多轮迭代，边缘端产品力已跻身行业前列，与产业链客户在核心算法端深度合作，有望受益于AI 催化下的边缘端产品升级趋势。

    　　AIoT 百花齐放，公司不断开拓增量市场：AIoT 实现对实体经济的综合赋能，行业增长趋势明确，据IoT Analytics 数据，2022 年全球物联网连接数达到144 亿个，2023 年至2027 年预计将以16%的年复合增长率增长至297 亿个。公司通用型产品平台矩阵覆盖下游千行百业，在家用智能设备、智慧安防、智慧教育等领域已具备一定竞争优势，并伴随客户产品周期已实现芯片稳定迭代，同时公司在ARVR、汽车座舱等新兴领域持续开拓，新产品不断推出。

    　　配套生态持续构建，旗舰平台填补国产空白：公司凭借完善的生态构建和自研核心IP 的不断迭代，持续丰富低中高端产品矩阵，新一代RK3588 旗舰平台填补国内大算力通用SoC 市场空白，面向广泛下游低中高端智能应用处理器产品销售预期将持续上量，此外公司接口芯片、WiFi/BT 多模连接芯片等周边芯片的研发工作进展顺利，平台型设计公司壁垒进一步强化。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年实现营业收入21.35/26.51/33.47 亿元，归母净利润1.39/3.63/5.48 亿元。对应PE 分别为187.55/71.49/47.43 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险、持续创新风险、下游需求风险、新产品开发风险。