3Q23：营收实现同环比增长，毛利率环比持续提升公司3Q23 实现营收6.02 亿元（yoy：+83.26%，qoq：+15.02%），归母净利润5252 万元（yoy：+1318.46%，qoq：+21.62%），扣非归母净利润5142万元（yoy：+322.10%，qoq：+30.83%）。3Q23 公司营收环比持续改善，并实现自1Q22 以来首次同比正增长，主要得益于：1）3Q23 为行业传统旺季，商业金融、机器视觉、教育办公等市场需求回暖；2）公司产品在汽车电子智能座舱开始量产。我们预计四季度需求有望保持平稳，公司23 年营收有望实现同比增长，但考虑短期需求改善较为平缓，我们下调23-25年归母净利润预测至1.45/3.64/6.32 亿元，考虑AI 落地边端侧将为公司带来新的成长驱动力，给予90x 24PE（可比公司Wind 一致预期54x 24PE），目标价78.3 元，维持“买入”评级。

    　　3Q23 回顾：迎来传统小旺季，汽车智能座舱产品开始量产3Q23 教育办公、机器视觉、运营商以及工业、电力等市场需求进一步复苏，经销商库存水位逐步回落。同时，公司产品在汽车电子智能座舱领域开始量产，多因素驱动下3Q23 营收同/环比增长。受益于产品结构改善，公司3Q23毛利率延续2Q23 环比改善趋势达36.08%（yoy：-0.96pct，qoq：+1.85pct）。

    　　公司进一步加强费用管控，3Q23 期间费用率环比下降3.53pct 至29.30%，净利率提升至8.73%（yoy：+7.6pct，qoq：+0.47pct）。库存方面，截至三季度末公司存货为14.1 亿元，较2Q 末下降9764 万元，库存压力逐步减轻。

    　　4Q23/2024 展望：汽车产品矩阵逐步完善，AI 落地终端带来新机遇三季度是行业传统旺季，我们预计四季度需求有望保持平稳，公司23 年营收有望实现同比增长，24 年将进一步恢复。公司汽车产品布局逐步完善，根据公司半年报，目前RK3588M（智能座舱）、RK3358M（仪表盘控制器）、RK3308M（车载音频）、RK806M（车载电源管理）等均已导入国内多家头部车企并实现规模量产，且有多款产品正与车厂配合研发中。此外，AI 在IOT 终端的应用不断丰富，公司拥有自研NPU 及相关的算法、工具链等，可提供0.5TOPS-6TOPS 不同算力芯片产品，并与下游AIoT 客户紧密探索模型在边端侧的运用，有望充分受益于本轮生成式AI 带来的新机遇。

    　　投资建议：目标价78.3 元，维持“买入”评级我们将公司2023/24/25 年收入预测下调-15.76%/-11.46%/-12.18%，归母净利润预测下调-57.81%/-36.95%/-24.5%，主要反映终端市场复苏节奏弱于我们此前预期。考虑AI 落地边端侧将为公司带来成长新动力，给予90x24PE，对应目标价78.3 元（前值110 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求转弱，新产品推广不及预期，市场竞争加剧。