2Q23：营收环比大幅增长，二季度扭亏为盈

    　　公司发布业绩预告，2Q23 预计实现营收5.29 亿元（yoy：-24.36%，qoq：+60.50%），归母净利润约3848~4838 万元（yoy：-79.60%~-74.29%，qoq：308.81%~363.22%），二季度扭亏为盈，扣非归母净利润3430~4430 万元（yoy：-71.40%~-63.07%，qoq：241.15%~282.30%）。2Q23 公司营收环比显著增长，主要得益于部分市场需求开始复苏，渠道经历三个季度去库存后拉货节奏加快。我们测算2Q23 毛利率已触底回升，费用管控加强，盈利能力逐步恢复。维持23-25 年归母净利润预测3.44/5.77/8.38 亿元，考虑当前市场需求已陆续复苏，公司多款新品即将进入放量期，给予80x 24PE（可比公司Wind 一致预期41x 24PE），目标价110 元，维持“买入”评级。

    　　2Q23 回顾：下游需求有所恢复，毛利率或触底回升1-2 月国内外电子产品需求仍受到2022 年客户去库存余波影响，3 月以后逐步好转，如零售终端、商显、扫地机器人等市场需求开始温和复苏，同时公司此前布局的工业、机器视觉、教育等市场也开始陆续起量。2023 年由于市场竞争加剧，销售价格承压的同时部分晶圆成本仍在上升，1Q23 公司毛利率跌至近五年最低位33.44%，我们预计受益于产品结构的优化，2Q23毛利率环比有望触底回升，下半年随着上游成本逐步降低，毛利率有望企稳。

    　　此外，2Q23 公司研发费用1.38 亿元（yoy：+4.55%，qoq：+13.11%），公司不断控制销售及管理费用，规模效应逐步显现。

    　　2023 展望：生成式AI 有望带来量价齐升机遇

    　　生成式AI 的发展有望带来更多新的业态，公司具有自研NPU及相关的算法、工具链等，目前已迭代至第四代NPU，产品设计中已经考虑并较好地支持Transformer 等模型。截止1H23 公司下游覆盖行业超过100 个，目前正积极和AIoT 客户共同探索模型在边端侧运用，新终端有望陆续落地，新业态对SoC 的音视频处理能力及算力提出更高要求，有望实现量价齐升。公司不断完善产品矩阵，旗舰产品RK3588 除了前期在智慧大屏、虚拟/增强现实、IPC、边缘计算等落地较快以外，下半年有望加速在汽车中的应用。

    　　投资建议：目标价110 元，维持“买入”评级

    　　我们认为公司凭借自身敏锐的市场嗅觉以及完善的产品覆盖，有望受益于本轮生成式AI 带来的新机遇。我们维持公司23-25 年归母净利润预测3.44/5.77/8.38 亿元，考虑当前市场需求已逐步开始恢复，多款新品即将进入放量期，给予80x 24PE（可比公司Wind 一致预期41x 24PE），维持目标价110 元，“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求转弱，新产品推广不及预期，市场竞争加剧。