事件：

    　　4月10日，公司发 布2022 年年度报告，全年实现营收20.30 亿元，同比减少25.34%，归母净利润2.97 亿元，同比减少50.58%，扣非归母净利润1.73亿元，同比减少61.28%。

    　　点评：

    　　周期下行业绩触底，Q4 单季环比改善。公司去年Q4 营收4.59 亿元，同比减少30.56%，环比增加39.94%；实现归母净利润0.21 亿元，同比减少88.95%，环比增加479.05%；扣非归母净利润-25.56 万元，环比大幅好转。

    　　去年行业需求下行明显，公司营收大幅下降，各季度营收同比分别下降3.9%、14.08%、51.60%和30.56%，下半年降幅明显，但Q4 环比有所改善。

    　　去年各季度末存货分别为6.38/8.29/12.81/14.64 亿元， 环比分别增加34.48%/29.94%/54.52%/14.29%，库存增加主要系客户为降库存而减少提货、新产品的新增库存以及应对供应链风险的战略备货。虽然当前库存水平较高，但是增速放缓，随着春节放假后开工率逐渐提升，库存有望见顶。

    　　期间费用率有所提升，持续研发不惧行业下行。公司去年毛利率和净利率分别为37.68%和14.65%，同比分别下降2.38/7.49pct。公司去年销售/管理/研发/ 财务费用率分别为2.00%/4.62%/26.36%/-0.17% ， 同比分别增加0.14/1.29/5.73/0.83pct，受总体营收降低影响，销售/管理费用率有所增加。公司研发费用率同比显著增加，尽管需求下行，公司仍然以高额研发投入保持公司的科技创新能力。

    　　AI 带动各类终端应用落地，公司AIoT 空间广阔。近期AIGC 取得革命性突破，相关大模型与各种应用层数不穷，覆盖文字、音频、视频等多个细分领域。公司拓展“大音频”、“大视频”、“大软件”、“大感知”等相关技术及应用，并且持续积累迭代，在边缘端与终端助力AI 落地，未来将充分受益于AI 产业链发展。

    　　维持“买入”评级。我们看好公司在经济复苏与AI 产业链快速发展中不断开拓进取， 实现业绩高增。预计公司2023-2025 年营收分别为28.24/35.08/40.47 亿元，归母净利润分别为4.98/7.44/9.93 亿元。

    　　风险提示：下游需求不及预期，盈利与估值不及预期，新产品推广不及预期