事件描述

    公司发布2022 年第三季度报告，报告期内，公司实现营收3.28 亿元，同比下降51.60%，实现归属于上市公司股东的净利润0.04 亿元，同比下降97.41%；年初至报告期末，公司实现营收15.70 亿元，同比下降23.66%，实现归属于上市公司股东的净利润2.76 亿元，同比下降32.31%。

    分析判断:

    行业遇冷，业绩短期承压

    根据公司三季报内容显示，2021 年是芯片业最热的年份，而2022 年公司遭遇了多年来行业最冷的第三季度，需求处在全年的最低点。一方面，疫情、国际形势等因素造成全球性经济下行，客户购买力和购买意愿下降。另一方面，经济下行的情况下，客户在第三季度普遍进行备货策略调整，优先去库存。由于全球需求不振导致了公司三季度业绩短期承压，报告期内，公司实现营收3.28 亿元，同比下降51.60%，实现归属于上市公司股东的净利润0.04 亿元，同比下降97.41%。公司2022 年前三季度销售毛利率为38.47%，与2022 年上半年的38.85%相比变化不大，毛利率整体维持在正常水平。

    推动新品RK3588 各场景逐步落地，未来可期公司顶级旗舰芯片RK3588 采用了8nm 先进制程，目前是国内少有的能够保证供应的大算力旗舰级别的芯片。根据公司2022 年半年报内容显示，得益于RK3588 优秀的性能表现及完善的Demo演示，公司在上述应用方向上，均取得各细分行业内头部客户的立项，以及众多中小客户的项目，经过半年的研发，部分项目已达到量产阶段，还有众多项目将在2022 年第三、四季度量产。

    由于整体消费需求低迷，导致下游客户将重心集中在去库存上，新品立项和拉货的积极性有所降低，一定程度上拉低了这颗旗舰芯片原本预计的出货节奏，但基于该料号在国内供应格局中的稀缺性，我们对于公司整体维持两点基本判断：第一是公司通过RK3588 的产品定义、设计研发等成功的证明了公司的整体研发实力，业绩短期承压仅仅是外在宏观不景气所致，与公司自身经营没有太大关系；第二是通过工艺平台的升级，多场景的突破，公司未来将有机会在多领域实现份额的提升并进而带动业绩的长期增长。未来是全球智能化时代，算力是云、边缘、终端智能化演讲的核心硬件，公司作为国内SoC 领域头部厂商，预计将充分受益于中长期行业的发展。

    投资建议

    考虑到宏观不景气导致公司业绩短期承压，将公司2022-2024年营收预测由43.48 亿元、58.68 亿元、73.35 亿元下调至 25.15 亿元、38.69 亿元、58.02 亿元，将公司2022-2024 年归母净利润由 9.12 亿元、12.72 亿元、15.62 亿元下调至5.90亿元、9.35 亿元、14.31 亿元。2022-2024 年对应的EPS 分别为1.41 元、2.24 元、3.43 元，对应的2022 年10 月27 日68.78 元的收盘价，PE 分别为48.62 倍、30.71 倍、20.07倍，考虑到AIoT 赛道的长期市场广阔、公司产品品类持续开拓市场客户持续开拓、产品制程持续走向更高阶带来的供应情况持续改善等因素，维持“买入”评级。

    风险提示

    新产品研发进度与市场接受度不及预期；芯片需求出现大幅波动；上游晶圆代工产能紧张；宏观经济恶化。