【事项】

    　　近日，瑞芯微公告2021 年公司及全资子公司上海翰迈电子科技有限公司、杭州拓欣科技有限公司累计收到政府补助合计5885.03 万元，占公司2020 年经审计净利润的18.39%。

    　　2022 年1 月1 日至6 月23 日，公司累计收到政府补助合计1155.18万元，均为与收益类相关的政府补助，占公司最近一期经审计净利润的1.92%。

    　　【评论】

    　　重视自主研发投入，助力保持领先地位。从补助项目的依据来看，补助的获得离不开公司坚持自主研发、产品技术的突破与行业政策的扶持。

    　　研发费用多年连续保持约占营业收入20%的投入力度，使公司高端芯片立足国内AIoT 领先地位。其中，公司的高端旗舰芯片RK3588 于2021 年上半年完成芯片设计并成功流片，于2021 年年底正式发布。作为公司新一代通用旗舰AIoT 芯片，规格上涵盖PC、智能硬件、视觉处理、车载处理的各种需求，以高算力、高性能多媒体处理、高可扩展性为特点，适用于高性能平板、ARM PC、高性能智能座舱、多目摄像头、智能NVR、智慧大屏/多屏应用、云服务及边缘计算、VR/AR 等应用领域。

    　　加强布局车载处理器，注重生态合作，打造国产精品。2021 年1 月，公司推出首颗通过AEC-Q100 车用可靠性标准测试的芯片RK3358M（应用于汽车仪表，汽车中控等）。目前，升级版芯片RK3568M 已经在认证的过程中，预计将在2022 年上半年完成AEC-Q100 测试。新款高性能处理器RK3588也将进入汽车电子领域，针对高性能智能座舱的应用。公司的机器视觉处理器（RV1109/RV1126 系列）也已在不同种类汽车的DMS、DVR 系统中得到应用。目前，公司已形成高中低多档次、不同性能的车用处理器解决方案，涵盖乘用车、商用车等领域的应用。未来，公司还将布局车用音频芯片，进一步丰富车载处理器系列产品。

    　　大力 布局AIoT市场，市场进入快速增长期。公司围绕AIoT应用需求，重点研发了人工智能处理、图像及视觉处理、智能语音、光电一体化等核心技术，同时改进优化原有的视频编解码、多屏幕显示等技术，已形成完善的高精度感知、认知、交互的整体解决方案。针对不同应用场景，与合作伙伴共同打造了许多契合场景的好产品。其中，智慧社区、智慧安防、智慧家庭、智慧养老领域中，公司均有众多产品布局，例如电子哨兵、梯口机、网络摄像头、NVR、扫地机、智能家电、智能音箱、电视盒子、电视智慧屏、智能门锁、问诊设备等等。

    　　【投资建议】

    　　根据IDC的数据与预测，2019年全球AIoT市场规模达到2264亿美元，预计到2022年达到4820亿美元，复合增长率为28.65%，公司未来业绩增长空间广阔。

    　　随着2022年芯片供应的逐步缓解，我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为40.54/54.88/70.29亿元，归母净利润分别为8.21/11.54/15.08亿元，EPS分别为1.97/2.76/3.61元，对应PE分别为42/30/23倍，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　新产品认证进展不及预期；

    　　上游晶圆产能释放不及预期；

    　　下游市场需求不及预期。