投资要点

    　　公告：瑞芯微发布年报和一季报，2020 年实现收入18.63 亿元，同比增长32.37%，归母净利润3.20 亿元，同比增长56.31%；其中2020 年4 季度收入6.38 亿元，增长36.26%，归母净利润1.31 亿元，同比提升68.76%。2021年一季度，公司实现收入5.65 亿元，同比增长108.65%，归母净利润1.12亿元，同比增长250.17%，位于此前预告上限。

    　　持续丰富产品线，受益物联网智能化和AI 浪潮。公司长期专注于智能应用、电源管理等芯片设计，从2014 年开始公司向物联网和智能平台转型，推出了多款平台型产品如3288、3399 和3268 等，具备很强的持续升级能力。受益于数字化和AI 需求的加速，公司从去年开始增长明显加速，消费电子、智能商显、零售、安防、教育、云计算等下游多点开花，同时公司也推出了一系列新一代方案，从28nm 升级到14nm、8nm 等先进制程，性能实现25%提升的同时功耗降低35-40%，成为国内领先的方案，为未来3 年成长奠定了基础。

    　　毛利率稳中有升，新产品有望带动业绩加速增长。2020 年毛利率40.8%，较2019 年略提升0.7 个百分点，其中4 季度单季度毛利率45%，实现最近两年最好水平，2021 年一季度毛利率40%和去年持平。在芯片产能持续紧张的情况下，公司通过产品结构升级实现毛利率稳中有升，体现出公司高端产品占比提升后盈利能力的增强。另外公司净利率提升更为明显，未来新产品放量有望带动业绩加速增长。

    　　打造芯片平台，多点开花向世界一流迈进。除了智能处理SOC 以外，公司推出低功耗穿戴、电源管理、WiFi 等芯片也丰富了公司产品线，在 AIOT 形成强大的平台方案，有望贡献成长增量，公司已经是继海思之后在高端 AIOT领域中国公司的代表。基于公司目前新产品持续取得市场突破，同时老产品因为设计前瞻性能优异，仍然有较好增长，我们上调公司 2021-2022 年归母净利润至5.57 亿和7.79 亿，对应 2021/4/26 收盘价的PE 为62.1 倍和44.4倍，继续看好公司成长性。

    　　风险提示：华为制裁放松导致竞争加剧，新产品推广受阻，晶圆代工厂产能紧缺。