前言：公司作为最早一批中国的民营芯片公司，见证了行业的变迁和发展，早期通过数次拳头产品实现快速成长以后，公司开始了数年的平台化转型，目前看转型卓有成效，通过富有竞争力的产品组合，公司将往世界一流芯片设计公司迈进。

    　　产品理解力强大，智能芯片平台优势凸显。作为完全本土成长起来的企业，公司拥有强大的本土化优势（灵敏的嗅觉、快速反应和成本优势），同时也一直坚持高端化研发，2016 年以来公司持续转型芯片平台，目前看已经卓有成效。

    　　成功打造芯片平台，多点开花向世界一流迈进。传统的3288、3399 等产品持续5 年增长，而新产品性能巨兽3588、安防AI 前端1126/1109、后端3568/3566 等有望填补市场空白，贡献可观增长。

    　　穿戴、快充类芯片有望贡献增量。公司近期推出低功耗穿戴、电源管理、WiFi 等芯片也丰富了公司产品线，在AIOT 形成强大的平台方案，有望贡献成长增量，公司已经是继海思之后在高端AIOT 领域中国公司的代表。

    　　盈利预测与投资建议：基于公司目前新产品持续取得市场突破，同时老产品因为设计前瞻性能优异，仍然有较好增长，我们预计公司2020-2022 年归母净利润为3.03 亿、4.6 亿和6.21 亿，对应2021/2/22 收盘价的PE 为82.8 倍、54.5 倍和40.4 倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：华为制裁放松导致竞争加剧，新产品推广受阻，晶圆代工厂产能紧缺。