事件描述

    　　新澳股份2026Q1 实现营收12.9 亿元，同比+16.5%；归母净利润1.2 亿元，同比+18.6%；扣非归母净利润1.2 亿元，同比+15.2%，收入表现略超预期，利润表现符合预期。

    　　事件评论

    　　收入表现略超预期，接单向好高增有望延续。2026Q1 收入同比+16.5%略超预期，预计主要为羊绒业务高增带动，毛精纺纱业务预计价增为主要贡献。从目前接单情况来看，毛精纺纱预计延续稳健增长，羊绒预计保持高增，整体增长趋势有望延续。

    　　产品结构调整影响毛利率呈现，费用管控&税率下降带动业绩增长。2026Q1 毛利率同比-0.4pct/环比+1.3pct 至20.4%，预计一方面受前期外贸锁价单影响，另一方面预计羊绒占比提升也有所影响。2026Q1 销售/管理费用率分别同比-0.1/-0.3pct 延续较优管控，财务费用率同比+0.8pct 预计主要为汇兑拖累。此外2026Q1 所得税率同比-4.0pct 至13.7%，带动公司归母净利润实现不错增长。

    　　短期看，毛价上涨带来的量价齐升催化，有望于2026Q2-Q3 集中释放。中长期看，公司产能扩张稳步推进，宽带战略下扩产能+扩品类持续驱动增长，龙头持续获取市场份额。

    　　综合预计公司2026-2028 年实现归母净利润5.9/6.1/6.6 亿元，现价对应PE 为11/11/10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、终端零售需求疲软；

    　　2、海外品牌恢复不及预期；

    　　3、公司海外产能爬坡不及预期。