公司发布2023 年报，实现营业收入44.4 亿，同比增长12.4%，实现净利润4.04亿，同比增长3.7%，扣非盈利增长13.26%。在23 年澳毛价格持续下跌的背景下体现了公司较高的经营增长韧性。公司拟每10 股派息3 元，分红率约54%。

    　　分品类来看，1）毛精纺纱：2023 年收入同比增长11%，其中销量同比增长9.8%，ASP 同比增长1.4%至16.7 万元/吨，毛精纺纱技改项目已完成，效率提升20%。2）羊毛毛条：2023 年收入同比增长14%，其中销量同比增长20.9%，ASP同比下滑6.7%至9.2 万元/吨，我们认为主要与澳洲羊毛价格表现低迷有关。3）羊绒纱线：2023 年收入同比增长14%，其中销量同比增长24.1%，ASP 同比下滑8.1%至61.3 万元/吨，其中新澳羊绒和邓肯公司收入分别同比增长17%和2%，邓肯公司成功扭亏为盈，实现净利润825 万（去年同期亏损730 万）。

    　　2023 年公司毛利率同比下滑0.2pct 至18.6%，相对平稳，拆分来看，毛精纺纱、羊毛毛条和羊绒纱线分别同比增长-0.3、-1.9 和1.3 pct。费用率方面，销售、管理和研发费用率分别同比增长0.3、-0.1 和-0.2pct。2023 年资产处置收益为57.9 万，去年同期为0.38 亿，是影响盈利能力的主要变量。

    　　新产能方面稳步推进。具体来看，1）子公司新澳越南“50,000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目”正在建设中，项目一期2 万锭预计今年底至2025 年建设完成并陆续投产；2）公司“60,000 锭高档精纺生态纱项目”二期有序推进，其中13,000 锭技改项目已投产，淘汰部分落后产能，后续15,000 锭设备将于Q2 到厂安装调试，预计今年年中陆续投产；3）子公司新中和“年新增6,000 吨毛条和12,000 吨功能性纤维改性处理生产线项目”二期已经顺利完成。

    　　公司继续依托宽带战略，优选赛道拓市场，提升综合竞争力。公司拓展的新赛道包括梭织类纱线、户外运动类纱线等品类，并从新领域、新材料、新技术上持续发力。短期来看羊毛价格处于低位，未来随着价格的企稳回升，公司有望展现出较好的向上盈利弹性。

    　　根据年报，我们调整盈利预测并引入 2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年每股收益分别为0.63、0.74 和0.86 元（原2024-2025 年 为0.66 和0.76 元），参考可比公司，维持2024 年13 倍PE 估值，对应目标价8.19 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，产能扩张不及预期，市场需求波动，汇率变动。