2024 年4 月17 日，公司发布2023 年年度报告。2023 年，公司实现营收44.38 亿元（同比+12.37%），归母净利润4.04 亿元（同比+3.70%），扣非归母净利润3.89 亿元（同比+13.26%）。其中，2023Q4 实现营收9.28 亿元（同比+12.46%），归母净利润0.53 亿元（同比+2.19%），扣非归母净利润0.55 亿元（同比+18.03%）。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.00 元（含税）。

    　　投资要点:

    　　公司业绩保持增长，但净利润增速较去年明显下降：公司作为毛纺织分行业龙头企业之一，营收净利实现增长。2023 年公司实现营收44.38 亿元（同比+12.37%），增速较去年同期（+14.64%）略有下降；归母净利润4.04 亿元（同比+3.70%），增速较去年同期（+30.66%）明显下降；扣非归母净利润3.89 亿元（同比+13.26%），增速较去年同期（+20.91%）下降。其中2023Q4 单季度公司营业收入同比+12.46%至9.28 亿元，增速较去年同期（+11.47%）有所提升，但增速环比2023Q3（+18.32%）略有下降；归母净利润/扣非归母净利润分别同比+2.19%/+18.03%至0.53/0.55 亿元，增速环比2023Q3（+1.05%/-5.39%）有所提升，但增速较去年同期（+23.40%/+21.16%）下降。

    　　公司毛利率小幅下降，费用率上升使公司盈利能力小幅下降：2023 年公司毛利率为18.63%，相较去年同期下降0.18pct。同时，公司费用上升使其盈利能力小幅下降，2023 年销售费用较去年同期增长30.55%，销售费用率同比上升0.30pct 至2.12%。管理费用较去年同期增长6.95%，管理费用率同比下降0.14pct至2.84%。公司净利率下降0.64pct至9.70%。

    　　主要产品均实现营收增长，其中毛精纺纱线量价齐升，羊绒和羊毛毛条量增价减：分产品来看，公司2023 年毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条分别实现营收24.97/12.22/6.61 亿元，同比+11.30%/+14.11%/+12.76%，营收占比分别为56.57%/27.69%/14.96%，各项主要产品收入均取得了+10%以上的增长，其中毛精纺纱线收入增速较去年的+8.93%有所提升，而羊绒收入增速较去年的+29.03%下滑明显。拆分量价来看，毛精纺纱　线/羊绒/羊毛毛条销量分别同比+9.81%/+24.12%/+20.90%,单价分别同比+1.35%/-8.07%/-6.73%，羊绒和羊毛毛条的销量增速较高，但单价有所下降。

    　　国内消费恢复态势较好，但毛纺出口略有下降：内需方面各类毛纺产品的国内消费市场2023 年恢复良好，根据国家统计局数据显示，2023 年服装、鞋帽、针纺织品零售额14,095 亿元，同比增长8.39%。外需方面毛纺出口小幅下降，2023 年毛纺原料及制品出口总额121 亿美元，同比下跌1.40%。受市场环境影响，公司2023 年境内市场表现好于境外市场，境内/境外市场分别实现营收30.85/13.30 亿元，同比+19.29%/-1.09%。

    　　盈利预测与投资建议：中长期来看，公司深耕毛纺三十余年，发展成为全球细分行业龙头之一,以产能扩张、多元宽带突破成长天花板,再启新增速曲线。短期来看，外需增速有所下降，内需回暖趋势也有所放缓，我们根据最新数据调减公司盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为4.61/4.92/5.42 亿元（调整前2024-2025 年为4.94/5.57 亿元），每股收益分别为0.63/0.67/0.74 元/股，对应2024 年4 月17 日收盘价的PE 分别为10.81/10.12/9.19 倍，考虑到较低的估值水平和公司持续稳健经营和较高分红，维持“增持”评级。

    　　风险因素：宏观经济、行业和市场波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险