投资建议：考虑到公司Q3盈利承压，我们下调公司2023-2025年EPS预测至0.58/0.70/0.83 元（调整前分别为0.64/0.78/0.91 元）。考虑到公司为全球羊毛纱线及羊绒纱线龙头，给予公司2024 年高于行业平均水平的14 倍PE，维持目标价9.60 元及“增持”评级。

    　　Q3 收入如期高增，盈利短期承压。Q3 公司营收/归母净利/扣非归母分别为11.90/ 0.96/0.89 亿元，分别同比+18.32%/+1.05%/-5.39%。收入端，Q3 增速环比Q1、Q2 明显提升（+9.4%/+9.6%），Q2 高接单增速如期在Q3 得到体现；盈利端，Q3 盈利略低于预期，主要由于：

    　　1）羊毛价格下跌导致Q3 毛利率同比-2.0pct 至17.6%；2）公司宽带战略下市场推广费用增加，Q3 销售费用率同比+0.06pct；3）欧元贬值带来汇兑损失（2022Q3 为汇兑收益），财务费用率同比+1.13pct。

    　　羊毛业务受原材料价格下降影响，宁夏新澳产能利用率持续提升。1）羊毛：受羊毛价格下降影响，毛条加工业务Q3 亏损约1200 万；毛纺纱业务单价下降且盈利承压，但单价下降幅度低于原材料，体现公司抗风险能力。2）羊绒：Q3 宁夏新澳粗纺羊绒纱线的产能利用率进一步提升至76%（2023H1 为70%）。

    　　维持满产满销，盈利有望改善。目前公司羊毛业务仍维持满产满销，交期约50-60 天，9、10 月累计接单量预计同比增长双位数，看好后续销售表现。考虑到目前羊毛价格已降至澳洲牧民盈亏平衡线以下，我们预计后续羊毛价格有望企稳回升，公司盈利情况有望改善。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动，市场需求不足