报告关键要素:

    　　2023 年10 月20 日，公司发布2023 年前三季度业绩报告。2023 前三季度，公司实现营收35.11 亿元（同比+12.34%），归母净利润3.51 亿元（同比+3.94%），扣非归母净利润3.34 亿元（同比+12.54%）。其中，2023Q3 实现营收11.90 亿元（同比+18.32%），归母净利润0.96 亿元（同比+1.05%），扣非归母净利润0.89 亿元（同比-5.39%）。

    　　投资要点:

    　　公司业绩保持增长，但净利润增速较去年同期明显下降：公司作为毛纺织分行业龙头企业之一，营收净利实现增长。2023 前三季度公司实现营收35.11 亿元（同比+12.34%），增速较去年同期（+15.51%）略有下降；归母净利润3.51 亿元（同比+3.94%），增速较去年同期（+31.85%）明显下降；扣非归母净利润3.34 亿元（同比+12.54%），增速较去年同期（+20.87%）下降。其中2023Q3 单季度公司营收/归母净利润分别同比+18.32%/+1.05%至11.90/0.96 亿元，增速环比2023Q2（+9.56%/-2.07%）有所提升，但归母净利润增速较去年同期（+14.17%）下降；扣非归母净利润为0.89 亿元，同比减少5.39%，增速较2023Q2（+20.87%）下降明显。同时2023Q3 公司基本每股收益为0.13 元，净资产收益率为3.21%。

    　　公司毛利率小幅增加，费用持续上升使公司盈利能力小幅下降：2023 年前三季度公司毛利率为19.42%，相较去年同期增加0.19pct。但公司费用上升使其盈利能力小幅下降，2023 前三季度销售费用率同比上升0.25pct 至1.87%。管理费用率由于公司职工薪酬增加，上升0.10pct至2.67%。公司净利率由此下降0.66pct 至10.62%。

    　　践行可持续宽带发展战略，羊毛羊绒业务双轮驱动：公司宽带发展战略以横向、纵向多元化发展开拓市场，一方面为全球客户提供品种更多、功能性更强、应用场景更广的纱线产品，另一方面向家纺用、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸。随着子公司新澳羊绒公司产能逐渐释放以及新中和羊毛公司产能扩张，公司“双轮驱动”体系持续发力驱动业绩增长。

    　　国内消费恢复态势较好，但毛纺出口略有下降：内需方面各类毛纺产品　　的国内消费市场恢复态势良好，根据国家统计局数据显示，从服装、鞋帽、针纺织品零售额情况来看，2023 年前三季度其零售额为9935 亿元，同比增长10.60%，相较2021 年同期增长3.05%。2023 年前三季度穿类商品网上零售额同比增速为9.6%，相较2022 年前三季度的同比增速（+4.7%）进一步提升。外需方面毛纺出口小幅下跌，2023 年1-8 月毛纺原料及制品出口总额80 亿美元，同比下跌0.8%。

    　　盈利预测与投资建议：中长期来看，公司深耕毛纺三十余年，发展成为全球细分行业龙头之一,以产能扩张、多元宽带突破成长天花板,再启新增速曲线。短期来看，外需增速有所下降，内需回暖仍有空间，我们根据最新数据调减公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为4.19/4.94/5.57 亿元（调整前为4.50/4.95/5.57 亿元），每股收益分别为0.58/0.69/0.78 元/股，对应2023 年10 月20 日收盘价的PE 分别为11.16/9.46/8.39 倍，维持“增持”评级。

    　　风险因素：宏观经济、行业和市场波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险