投资要点

    　　公司发布股权激励计划草案，拟以4.11 元/股价格激励354 名对象，授予限制性股票总计1,753 万股，约占股本的2.45%。

    　　目标稳健，与员工共享成长红利

    　　公司发布股权激励计划草案，拟以4.11 元/股价格激励354 名对象，授予限制性股票总计1,753 万股，约占股本的2.45%；主要对象包括在公司任职的董事、管理 人员、骨干员工；其中首次授予权益1,553 万股，约占股本总额的2.17%。

    　　根据公司本次草案，解除限售比例100%目标为：2023/2024/2025 年扣非净利润较2022 年增长率不低于11%/23%/37%。解除限售比例60%目标为：

    　　2023/2024/2025 年扣非净利润较2022 年增长率不低于8%/17%/26%。此外，根据草案，2023/2024/2025/2026 年股权激励计划摊销费用分别为618 万/3393 万/1643万/707 万。

    　　相较2015 年公司推出的股权激励计划，本次拟授予人数高达354 人较2015 年的23 名授予对象人数有明显增长，体现优质供应链龙头对未来发展信心，与员工共享成长红利。

    　　羊绒盈利能力提升显著，羊毛高基数基础上持续增长，逻辑持续兑现23H1 公司羊绒纱线业务积极开拓国内外市场，产品销量同比增加8.5%，收入+7.7%；精细化管理叠加产能利用率提升，盈利能力持续优化，羊绒业务毛利率16.3%（YOY+6.0pp）。子公司新澳羊绒持续优化客户结构及产品结构，实现净利润4,024.5 万元，同比增长63.62%；全资子公司英国邓肯实现净利润1,064.1 万元。

    　　23H1 毛精纺纱线产品销量与均价在去年同期高基数水平上继续保持增量，分别增长3.2%和2.6%，收入+5.9%，同时，公司依托自身规模化产能及成本优势，毛精纺业务毛利率水平提升，同比增加0.46pp 至25.7%。

    　　近期应对原材料价格波动风险，公司采取稳健的采购策略，例如根据订单及时锁定原料价格、根据销售订单及往年销售情况，合理统筹安排采购计划，我们预计公司盈利能力依然有望维持合理较好水平。

    　　盈利预测与估值：

    　　我们预计公司2023/2024/2025 年收入同比增长13%/13%/13%至44.7/50.6/57.2 亿元，归母净利润同比增长21%/18%/17%至4.7/5.5/6.5 亿元，对应当前PE 分别为12X/10X/9X。此外，公司22 年现金分红占归母净利润比率高达52.5%，作为低估值、高分红、高成长标的，我们相信在宽带战略发展指引下，行业龙头份额有望加速提升，具备长足潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动过大风险；中美贸易摩擦。