事件概述

    　　2023 年9 月19 日，公司发布《23 年限制性股票激励计划草案》，拟向354 名董事、高管及公司管理人员、骨干员工授予限制性股票1753 万股，授予价格为4.11 元/股。

    　　1）对于首次授予权益部分，本次激励计划公司层面业绩考核年度为2023-2025 年，考核条件分为目标值和触发值：（1）目标值：2023-2025 年扣非净利润同比22 年增长率不低于11%/23%/37%，据此推算2023-2025年扣非净利润不低于3.81/4.23/4.71 亿元，对应增速不低于11.0%/10.8%/11.4%，即2023-2025 年扣非净利润CAGR 不低于11.1%；（2）触发值：2023-2025 年扣非净利润同比22 年增长率不低于8%/17%/26%，据此推算2023-2025 年扣非净利润不低于3.71/4.02/4.33 亿元，对应增速不低于8.0%/8.3%/7.7%，即2023-2025 年扣非净利润CAGR 不低于8%。

    　　2）对于预留授予权益部分，公司层面业绩考核年度为2024-2025 年，考核条件：（1）目标值：2024-2025 年扣非净利润同比22 年增速不低于23%/37%，据此推算对应不低于4.23/4.71 亿元；（2）触发值：2024-2025 年扣非净利润同比22 年增长率不低于17%/26%，据此推算不低于4.02/4.33 亿元。若公司业绩达成目标值可解除100%限售比例，若公司业绩未达成目标值但达成触发值可解除60%限售比例。

    　　分析判断：

    　　此次股权激励有望提振市场信心。在当前海外去库存、需求低迷背景下，公司业绩稳健、体现出一定的稀缺性，主要来自：（1）羊毛精纺纱线对内由高端向中低端拓展、对外抢占海外市场份额，产能持续快速扩展，随着设备到位、越南产能有望逐步投产；（2）毛条、染整持续扩产，但毛条业务此前受羊毛价格下跌影响，我们预计Q4 有望迎来改善；（3）羊绒业务改善，主要体现在成本下降、产品结构改善、产能利用率改善带来净利率改善。

    　　投资建议

    　　展望未来我们分析，（1）羊毛精纺纱线增长来自扩产及高端产品占比提升，预计毛精纺纱线13,000 锭产能于下半年陆续投产，内销持续保持快速增长；（2）羊绒业务产能产能利用率及净利率仍有改善空间；（3）羊毛毛条业务：预计新中和年增6000 吨毛条于下半年完成，其中3000 吨已于2022 年完成投产，下半年预计新增3000 吨产能，我们预计Q4 有望迎来复苏；（4）染整业务，预计12000 吨功能性纤维改性处理生产线项目于下半年完成，其中6000 吨已于2022 年实现投产，下半年预计新增6000 吨产能。长期来看，未来公司继续实施宽带战略，一方面横向拓展纱线品类，另一方面拓展客户有望拓展至运动、梭织、家纺、产业用纺织品等；相较国内外竞争对手来看，公司具备快反能力、设备水平领先于对手，成本上优势显著，未来有望持续抢占份额。维持23/24/25 年收入预测44.8/53.8/62.9 亿元，23/24/25 年归母净利预测为4.6/5.4/6.4 亿元，23/24/25 年EPS 预测为0.89/1.06/1.24 元，2023 年9 月19 日收盘价8.18 元对应PE 分别为9/8/7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情风险、投产进度不达预期风险、原材料价格波动风险、系统性风险。