本报告导读：

    公司H1 业绩符合预期，毛精纺盈利韧性突出，羊绒纱毛利率大幅改善；Q3 销售维持强劲，维持全年业绩指引。

    投资要点：

    投资建议维 持2023-2025 年EPS 预测为0.64/0.78/0.91 元，考虑到公司为全球羊毛纱龙头，羊绒纱业务增长潜力持续释放，产销双旺景气度较高，给予公司2023 年高于行业平均的15 倍PE，上调目标至9.6 元，给予“增持”评级。

    H1 业绩符合预期，Q2 延续Q1 增长势头。H1 公司收入同比增长9.5%至23.2 亿元，归母净利同比增长5.1%至2.5 亿元。Q2 公司收入同比增长9.6%至13.4 亿元，归母净利同比下降2.1%至1.6 亿元。

    毛精纺盈利韧性突出，羊绒纱毛利率大幅改善。1）毛精纺业务：H1收入同比增长5.9%至13.45 亿元，主要由量增驱动（折标销量同比增长约10%）；毛利率同比增长0.46pct 至25.69%，在羊毛价格下跌的背景下仍实现改善，主要得益于公司议价能力强、产量增加后规模效益体现等。2）羊绒纱业务：H1 收入同比增长7.7%至5.66 亿元，实际销量/均价分别同比增长8.5%/下降0.7%，其中宁夏新澳毛利率同比增长5.25pct 至15.83%，主要得益于产能利用率提升等。

    Q3 销售维持强劲，维持全年业绩指引。Q3 至今，公司毛精纺业务销量持续增长，维持高景气度；预计9 月初1.3 万锭新产能能够逐步投产，进一步满足客户强劲需求。宁夏新澳Q3 至今订单稳健增长，未来毛利率有望进一步改善。针对2023 全年，公司维持扣非归母增长20%以上的指引。

    风险提示：订单增长不及预期，产能扩张不及预期