投资要点：

    　　公司发布23 年中报，符合预期。23H1 营收23.2 亿元（+9.5%），归母净利润2.5 亿元（+5.1%），扣非净利润2.5 亿元（+20.8%）。其中，23Q2 单季营收、扣非归母净利润同比增速延续23Q1 水平，绝对额创出历史新高。23Q2 营收13.4 亿元（+9.6%），归母净利润1.6 亿元（-2.1%），扣非归母净利润1.6 亿元（+20.9%）。

    　　毛利上行+汇兑贡献，盈利能力提升。根据公司中报：23H1 毛利率20.3%（+1.3pct），期间费用率6.0%（-0.3pct），其中销售/管理/研发费用率为1.7%/2.7%/2.3%，由于疫后各项活动增多，同比增长0.3/0.2/0.1pct，但财务费用率-0.7%，同比改善0.9pct，主要受益于人民币汇率贬值，23H1 汇兑净收益2314 万元（+1721 万元），对应增厚净利率约0.7pct。最终23H1 扣非净利率10.6%（+1.0pct），即使剔除汇兑收益也略有提升。

    　　根据公司中报，两大主要业务：1）毛精纺纱量价齐升，高毛利反映高附加值化。23H1 毛精纺纱营收13.4 亿元（+5.9%），在上年同期高基数之上，销量/均价分别同比增长3.2%/2.6%，毛利率25.7%（+0.5pct），依托规模效益、成本优势、结构升级而继续上行。2）羊绒业务增利显著，第二曲线步入黄金成长期。23H1 羊绒纱线营收5.7 亿元（+7.7%），其中销量同比增长8.5%，但混纺产品占比提升导致均价略有下跌。精细化管理+产能利用率提升，23H1 羊绒业务毛利率16.3%（+6.0pct），盈利能力跃升，但距离行业正常水平仍有提升空间。子公司新澳羊绒23H1 净利润4024 万，同比大增63.6%，已达成22 全年净利润的74%。根据公司官方公众号披露的中国毛纺织行业协会统计数据，公司22 年在精梳羊毛纱/粗梳羊绒纱的全球市占率分居第二/第三名。

    　　海外产业布局进一步深化，全球竞争力上台阶。1）越南基地开工在即，首期产能有望24年投产。根据公司22 年12 月《关于全资子公司拟在越南投资建厂的公告》，公司拟在越南西宁投资不超过1.54 亿美元，分步建成5 万锭（约6500 吨/年）高档精纺生态纱纺织染整项目，我们预计首期2 万锭将在24 下半年投产，在全球纺织产业链转移大趋势下，东南亚产能竞争力将日益凸显。2）佛罗伦萨发布全新品牌形象升级，扩大国际知名度。6月28 日新澳“FEEL the X Attitude”品牌发布会在意大利佛罗伦萨成功举办，以“X”为核心品牌标识的全新视觉形象正式亮相，市场反响热烈。过去公司已建立遍及全球十多个国家和地区的办事处，未来全球化产能对接全球化营销网络，交付能力将大幅提升。

    　　羊毛、羊绒纱线国际化供应商，产销两旺驱动业绩持续增长，维持“买入”评级。当前在手订单饱满，23Q2 旺季延长至23Q3 基本确认。维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润4.6/5.6/6.8 亿元，对应PE 为13/10/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：羊绒纱线业务产能释放进度不及预期；原材料价格剧烈波动；新材料替代。