报告关键要素

    　　2023 年8 月17 日，公司发布2023 年半年报。2023H1，公司实现营收23.21 亿元（同比+9.51%），归母净利润2.55 亿元（同比+5.08%），扣非归母净利润2.46 亿元（同比+20.78%）。其中，2023Q2 实现营收13.43亿元（同比+9.54%），归母净利润1.65 亿元（同比-1.79%），扣非归母净利润1.58 亿元（同比+21.54%）。

    　　投资要点：

    　　公司业绩稳步提升，保持健康发展态势：公司作为毛纺织分行业龙头企业之一，营收净利实现同期新高。2023H1 公司实现营收23.21 亿元（同比+9.51%），归母净利润2.55 亿元（同比+5.08%），扣非归母净利润2.46亿元（同比+20.78%）。其中2023Q2 单季度公司营收/扣非归母净利润分别同比+9.54%/+21.54%至13.43/1.58 亿元，增速环比2023Q1 进一步提速；归母净利润为1.65 亿元，同比减少1.79%。同时2023H1 公司基本每股收益为0.36 元，净资产收益率为8.33%。

    　　精纺羊毛量价齐升&羊绒业务持续优化，羊绒业务有望成为公司新的增长引擎：2023H1 公司毛精纺纱线产品销量与均价在去年同期高基数水平上继续保持增量，分别增长3.2%和2.6%。随着公司羊绒业务积极开拓国内外市场，2023H1 羊绒纱线产销同比增加8.5%。公司名下负责羊绒业务的子公司持续优化客户结构和产品结构，盈利能力大幅改善。其中新澳羊绒2023H1 营业收入为4.26 亿元（同比+0.71%），净利润为4024.49 万元（同比+63.63%）；邓肯公司2023H1 营业收入为1.60 亿元（同比+17.65%），净利润扭亏为盈，由去年同期的-194.56 万元增长为2459.58 万元。

    　　公司毛利率小幅增加，但费用上升使公司盈利能力小幅下降：2023H1 公司毛利率为20.34%，相较去年同期增加1.32pcts。其中毛精纺业务毛利率25.69%，同比+0.46pct;而羊绒业务得益于精细化管理和产能利用率提升，毛利率同比+5.97pcts 至16.27%。但公司费用上升使其盈利能力小幅下降，2023H1 销售费用率/管理费用率由于公司宣传费、差旅费以及职工薪酬增加，分别上升0.32pct/0.21pct 至1.74%/2.66%，公司净利率由此下降0.29pct 至11.56%。

    　　践行可持续宽带发展战略，公司市场持续扩容：公司宽带发展战略以横向、纵向多元化发展开拓市场，一方面为全球客户提供品种更多、功能性更强、应用场景更广的纱线产品，另一方面向家纺用、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸。2023H1 公司拓展羊毛梭织纱线品类，加强功能性纤维羊毛混纺产品在户外运动等场景应用，为公司业务带来动能和空间；参展“潮起东方设计时尚实验室”家居展、“第38 届深圳时尚家居设计周”等，有助于功能性纱线在家纺家居、交通运输等更多领域的研发以及对市场趋势的洞察。

    　　国内消费有望进一步复苏，出口增速略有下降：内需方面各类毛纺产品的国内消费市场仍有待进一步恢复，根据国家统计局数据显示，从服装、鞋帽、针纺织品零售额情况来看，2023H1 其零售额为6834 亿元，同比增长8.79%，但与2021 年同期基本持平。外需方面毛纺出口增速略有下降，2023H1 毛纺原料及制品出口总额54.2 亿美元，同比增长4%，增速较一季度下滑3pcts。

    　　盈利预测与投资建议：中长期来看，公司深耕毛纺三十余年，发展成为全球细分行业龙头之一，以产能扩张、多元宽带突破成长天花板，再启新增速曲线。短期来看，外需增速略有下降，内需回暖仍有空间，我们根据最新数据调减公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为4.50/4.95/5.57 亿元（调整前为4.60/5.49/6.47 亿元），每股收益分别为0.63/0.69/0.78 元/股，对应2023 年8 月18 日收盘价的PE 分别为12.8/11.7/10.4 倍，考虑到业绩增速有所放缓，叠加今年以来股价上涨较多，下调至“增持”评级。

    　　风险因素：宏观经济、行业和市场波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险