公司于8 月17 日公布2023 年半年报，H1 收入23.21 亿元，同增9.51%，归母净利润/扣非归母净利润2.55/2.46 亿元，同增5.08%/20.78%。公司毛精纺纱产能稳健提升，羊绒业务持续提效，拥有良好的成长潜力，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　毛精纺纱线业务量价齐升，多元产品共驱收入增长。Q2 单季度公司实现营收13.43 亿元，同增9.56%，归母净利润/扣非后归母净利润1.65/1.58亿元，同比-2.07%/20.87%，剔除去年同期0.36 亿元的资产处置损益影响，业绩增长亮眼。分产品看，毛精纺纱收入13.45 亿元，同比增长5.90%，公司一方面积极扩充纱线产品品类并向高附加值领域探索，推出羊毛梭织纱线应用于户外运动场景，另一方面以构建绿色产业链为契机推进品牌升级，提高全球品牌知名度，产品销量与均价在去年高基数下分别同比上升3.2%、2.6%。羊绒业务收入同增7.70%至5.66 亿元，主要系积极拓展海外市场，带来羊绒销量同比增加8.5%，上半年子公司新澳羊绒实现净利润4024 万元，同比增长63.62%。羊毛毛条收入同增27.33%至3.81亿元。综合来看，公司宽带发展战略成效显现，多元产品保持快速增长，共同驱动收入提升。

    　　精细化管理叠加产能利用率提升，毛利率明显优化。H1 公司综合毛利率提升1.31pct 至20.34%，其中羊绒业务受益于产能利用率提升和产品及客户结构优化，毛利率同比大幅提升5.96pct 至16.27%，毛精纺纱业务规模效应持续释放，毛利率提升0.46pct 至25.69%。公司加大广告宣传力度，带动销售费用率同比提升0.32pct 至1.74%，期间费用率整体优化0.27pct至6.04%。存货周转天数同增15 天至177 天，主要系公司为后续销售积极备货，应收账款周转天数同增6 天至41 天。

    　　毛纺业务产能释放+羊绒业务打造第二增长曲线，公司增长潜力十足。在公司羊毛+羊绒的多元宽带布局下，毛精纺业务逐年稳健扩建产能，同时公司不断向多品类、多领域拓展，有望在稳固老客户的同时持续获取新客户；羊绒业务产能爬坡成效已显，公司积极赋能宁夏新澳，未来在规模效应下效率有望进一步提升。此外公司积极布局海外产能以增强供应链能力，为持续增长提供动能。

    　　估值

    　　当前股本下，我们预计2023-2025 年EPS 分别为0.63/0.74/0.88 元，对应PE 分别为13/11/9 倍。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　宏观经济波动；下游客户拓展受阻；产能拓展不及预期。