事件：新澳股份发布2023 半年报。23H1 公司实现营收23.21 亿元，同比+9.5%；实现归母净利2.55 亿元，同比+5.1%；实现扣非净利2.46 亿元，同比+20.8%。

    　　单季度看，23Q2 营收13.43 亿元，同比+9.6%；实现归母净利1.65 亿元，同比-2.1%；实现扣非净利1.58 亿元，同比+20.9%。业绩创历史新高。

    　　毛精纺纱量价双升，羊绒第二成长曲线盈利能力亮眼。

    　　1）成长性：分产品看，23H1 公司毛精纺纱营收达13.45 亿元（占比58%），同比+5.9%，羊绒纱线营收达5.66 亿元（占比24%），同比+7.6%，羊毛毛条营收达3.81 亿元（占比16%），同比+27.4%；

    　　2）盈利能力：分产品看，23H1 毛精纺纱量价双升（销量/均价分别同比+3.2%/2.6%），毛利率同比+0.46pct；第二成长曲线羊绒纱线业务通过精细化管理叠加产能利用率提升，盈利能力显著优化，毛利率同比提升5.97pct 达16.27%；子公司新澳羊绒实现净利润4024 万元，同比+63.62%。整体来看，23H1 公司实现销售毛利率20.34%（同比+1.31pct），实现销售净利率11.56%（同比基本持平）。

    　　2）费用率：23H1 销售/管理/财务/研发费率分别为1.74%/2.65%/-0.71%/2.35%，分别同比+0.32pct/+0.21pct/-0.89pct/+0.08pct，其中，公司宣传费、差旅费及业务人员薪酬增加导致销售费率同比有所提升，利息收入及汇兑收益增加导致财务费率同比减少。

    　　3）现金流：23H1 公司经营性现金流净额为-2.01 亿元，主要由于购买商品及接受劳务支付的现金增加所致。

    　　宽带战略+品牌升级带来新动能。公司践行宽带发展战略，23H1 拓展羊毛梭织纱线品类，继续加强功能性羊毛产品在户外运动等场景应用，为发展带来新动能。同时，公司通过多维度全新升级公司品牌形象，提升全球知名度及产业影响力。

    　　产能稳步投放，业绩高增可期。公司1.3 万锭高档精纺纱将于23H2 投产，6000吨毛条项目预计于年内投产，越南5 万锭精纺纱项目将于2025、2027 年分别投产2、3 万锭。目前公司在积极稳步推进投产项目，为后续业绩高增奠定基础。

    　　投资建议：公司作为全球毛精纺纱龙头，毛纺业务稳健增长，羊绒第二成长曲线盈利持续优化，随着宽带战略深化、全球知名度提升及产能顺利投放，业绩有望迎来快速增长。预计2023-2025 年公司归母净利润为4.62、5.24、6.37 亿元，CAGR为17%，根据最新股价，对应PE 分别为12、11、9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：羊毛及羊绒价格波动、产能投放不及预期、汇率波动风险等。