投资要点

    　　公司发布23H1 中报业绩，23H1 公司收入/归母净利润/扣非归母净利润+9.5%/+5.1%+20.8%至23.2 亿/2.5 亿/2.5 亿，单Q2 收入/归母净利润/扣非归母净利润+9.6%/-2.1%/+20.9%至13.4 亿/1.6 亿/1.6 亿，利润端表现亮眼。

    　　羊绒盈利能力提升显著，羊毛高基数基础上持续增长。

    　　分业务看，23H1 羊绒纱线业务积极开拓国内外市场，产品销量同比增加 8.5%，收入+7.7%；精细化管理 叠加产能利用率提升，盈利能力持续优化，羊绒业务毛利率 16.3%（YOY+6.0pp）。 子公司新澳羊绒持续优化客户结构及产品结构，实现净利润 4,024.5 万元，同比增长 63.62%；全资子公司英国邓肯实现净利润1,064.1 万元。

    　　23H1 毛精纺纱线产品销量与均价在去年同期高基数水平上继续保持增量，分别增 长 3.2%和 2.6%，收入+5.9%，同时，公司依托自身规模化产能及成本优势，毛精纺业务毛利率水平提升，同比增加 0.46 pp 至25.7%。

    　　内销复苏好于外销，原材料价格近期略有波动分区域来看，公司23H1 内销+16.9%至15.3 亿，毛利率21.6%，考虑到当前国内毛纺产品消费尚未呈现大规模恢复，凸显公司龙头优势。23H1 外销订单收入-2.4%至7.9 亿，毛利率17.9%，预计主要与今年以来美国进口中国毛纺产品的比重下滑较快、毛纺初加工及主要纺织产品出口量环比呈现下滑等因素相关。

    　　近期澳大利亚东部羊毛价格略有波动，为应对原材料价格波动风险，公司采取稳健的采购策略，例如根据订单及时锁定原料价格、根据销售订单及往年销售情况，合理统筹安排采购计划，我们预计公司盈利能力依然有望维持合理较好水平。

    　　盈利预测与估值：

    　　我们预计公司23/24/25 年收入同比增长13%/13%/13%至44.7/50.6/57.2 亿元，归母净利润同比增长21%/18%/17%至4.7/5.5/6.5 亿元，对应当前PE 分别为12X/10X/9X。此外，公司22 年现金分红占归母净利润比率高达52.5%，作为低估值、高分红、高成长标的，我们相信在宽带战略发展指引下，行业龙头份额有望加速提升，具备长足潜力，维持“买入”评级。

    　　潜在风险因素：原材料价格波动过大风险；中美贸易摩擦；