公司于10 月19 日公布2022 年三季报，前三季度收入31.2 亿元，同增15.5%，归母净利润3.4 亿元，同增31.9%，扣非净利润3.0 亿元，同增20.9%，展现出较强的韧性以及行业竞争力，看好公司业绩快速增长，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    毛精纺纱业务量价齐升，羊绒业务快速扩张。Q3 单季公司实现营收10.1亿元，同增6.3%，在疫情反复与去年高基数基础下仍保持稳健增长，展现出较强韧性。归母净利润1.0 亿元，同增14.2%。分业务看，毛精纺纱线业务在羊毛价格上涨过程中顺利实现传导，前三季度平均销售价格高于上年同期，规模效益进一步释放；羊绒纺纱业务方面公司持续重视管理赋能，同时加大自主品牌的市场推广力度，自营销量较上年同期增长较快，带动营收规模增长。公司积极开拓多元纱线产品，旗下业务均保持快速增长，驱动公司收入快速提升。

    盈利能力持续提升。Q3 单季毛利率19.6%，同增2.2pct，在羊毛价格上升背景下向终端传导顺利，同时规模效应释放，整体盈利能力增长。公司控费情况较好，Q3 费用率小幅提升，主要系公司加大营销与管理投入，整体保持稳健。在毛利率提升的带动下Q3 单季净利率同增0.7pct 至10.1%。存货周转天数同增20 天至165 天，主要系公司为后续销售积极备货，应收账款周转天数同降1 天至33 天，保持了稳健的应收账款管理。

    多元业务快速发展，看好公司后续延续高增长。毛精纺业务上，公司产能规模效应持续释放，通过以产促销，在稳固老客户的同时不断开拓新客户（场景涵盖多个细分运动领域），在体育服饰高景气拉动下有望持续扩张下游需求订单。此外，第二成长曲线羊绒业务快速发展，目前羊绒纱线业务仍处于市场拓展期，规模效应有待进一步显现。此外毛条等产品亦在快速扩张。在多远业务驱动下看好公司后续延续高增长。

    估值

    当期股本下，预计2022 至2024 年每股收益分别为0.75/0.90/1.06 元，同增28.5%/19.6%/18.8%；市盈率分别为10/8/7 倍。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    渠道扩张不及预期，疫情后消费复苏恢复不及预期，新品销售不及预期。