事件：公司发布2022 年半年报，22H1 实现营业收入21.19 亿元，同比+20.43%；实现归母净利润2.42 亿元，同比+40.41%。

    点评：

    量价提升推动主营收入增长，单季度业绩创历史新高。2022H1 公司毛精纺纱线业务实现收入12.7 亿元，同比+12.2%，销量在去年同期高基数下继续增长，原材料价格波动过程顺利实现价格传导，销售价格提升。

    羊绒纱线业务收入5.26 亿元，同比+52.1%；其中22H1 新澳羊绒实现营收4.23 亿元，同比+73.1%，主要由于自接经销单量同比+约50%；实现净利润2460 万元，受疫情冲击及市场拓展等因素影响，盈利水平略有下降。22H1 羊毛毛条业务收入2.99 亿元，同比+24.7%。单季度来看，22Q2 公司实现营收12.26 亿元，同比+9.19%；实现归母净利润1.68 亿元，同比+37.53%，业绩增速环比有所下降，但单季度净利创历史新高。

    羊绒业务盈利能力待释放，净利率水平整体提升。2022H1 公司毛利率同比-1.1pct 至19.03%，主要由于相对低毛利率的羊绒纱线业务占比提升，毛精仿纱线业务区间羊毛价格窄幅波动，产能释放规模效益显著，毛利率同比+3.15pct。22H1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.1/ 0.3/0.7/0.3pct 至1.4%/2.4%/ 2.3%/0.2%，报告期内公司强化综合成本最优化理念，一体化产能高位运行，费用控制良好。期内，公司收到政府补偿款0.4 亿元，综合影响下，公司净利率同比+1.45pct 至11.85%。

    外销业务增速亮眼，宽带战略推动品类多元化扩容。分渠道看，22H1 公司内销/外销业务分别实现营收13.07/8.12 亿元，分别同比增长13.6%/33.4%，外销增速亮眼。公司服务于全球约 5000 多家客户、500 多个品牌，供应运动户外品牌的纱线销售占比快速提升至超20%。在宽带发展战略下，公司基于纺纱主业进行品类多元化扩容，通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等，开拓羊绒纱线市场空间；通过新型纱线调研开发，逐步向家纺、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步延伸。

    投资建议：公司是毛纺织分行业龙头之一，宽带战略推进业务多元化拓展，运动户外品类伴随行业景气度持续成长，全球化产能布局增强经营韧性。我们预计公司22/23/24 年归母净利润为3.9/4.8/5.6 亿元，对应当前市值PE 分别为9/7/6 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：疫情影响需求，原材料价格大幅波动，客户拓展不及预期。