公司于8 月17 日公布2022 年半年报,H1 收入21.19 亿元,同增20.43%,归母净利润2.42 亿元,同增40.41%,扣非后净利润2.03 亿元,同比增长22.94%。公司毛精纺纱产能利用率持续提升,羊绒业务呈现快速拓展,带动业绩稳健增长,维持买入评级。支撑评级的要点

    毛精纺纱业务量价齐升,羊绒业务快速扩张。Q2 单季公司实现营收12.26亿元,同增9.19%,在疫情严控下仍保持稳健增长。扣非后净利润1.31亿元,同增12.27%,净利率持续提升。分产品看,毛精纺纱收入12.70亿元,同增12.16%,毛精纺纱线产销量在去年高基数上保持增长,同时原材料羊毛价格上涨向终端产品传导顺利,毛精纺纱业务实现量价齐升。羊绒业务收入5.26 亿元,同增52.09%,公司加大自主品牌市场推广力度,自接经销单量比去年同期增加约50%。羊毛毛条收入2.99 亿元,同增24.67%,主要系销量快速提升。公司积极开拓多元纱线产品,旗下业务均保持快速增长,驱动公司收入快速提升。

    控费效果良好,盈利能力持续增强。H1 毛利率19.03%,同降1.11pct,主要系低毛利率羊绒纱线占比提升。具体产品看,毛精纺纱受益于规模效应释放毛利率同增3.15pct,Q2 环比Q1 增加2.43pct,显示出盈利能力持续增强。羊绒业务处于新客户开拓阶段,同时成本上涨,毛利率略有下降。公司控费情况较好,管理费用率同降1.01pct 至4.71%。公司H1 存货周转天数同增18 天至162 天,主要系公司为后续销售积极备货,应收账款周转天数同降3 天至35 天,反应出公司对应收账款良好的管理。

    多元业务快速发展,看好公司后续延续高增长。毛精纺业务上,公司产能规模效应持续释放,通过以产促销,在稳固老客户的同时不断开拓新客户(场景涵盖多个细分运动领域),在体育服饰高景气拉动下有望持续扩张下游需求订单。此外,第二成长曲线羊绒业务快速发展,目前羊绒纱线业务仍处于市场拓展期,规模效应有待进一步显现。此外毛条等产品亦在快速扩张。在多远业务驱动下看好公司后续延续高增长。估值

    当前股本下,预计公司2022-2024 年营收分别为41.5/49.1/56.2 亿元,EPS为0.75/0.90/1.06 元,对应PE 为9/8/6 倍。维持买入评级。评级面临的主要风险

    宏观经济波动;品牌合作拓展受阻;汇率波动风险。