公司发布22 年中报，2022 年上半年实现营业收入21.19 亿元（YOY+20.43%），实现归母净利润2.42 亿元（YOY+40.41%）创历史新高。

    毛精纺纱线毛利率持续提升，羊绒纱线产销规模快速提升。

    22 年上半年，区间羊毛价格相对窄幅波动，公司毛精纺纱业务在去年高基数上持续价量提升态势。22H1 公司实现毛精纺纱线销售超7900 吨，YOY+6.45%；单吨价格预计YOY+5.37%，带动板块业务收入自11.32 亿提升至12.7 亿（YOY+12.16%），毛利率同比去年增加3.15 个百分点，且二季度环比一季度增加2.43 个百分点。

    羊绒纱线业务持续加码市场推广力度，产销规模持续放量，经销单同比增长超50%，带动公司羊绒业务收入自3.46 亿元提升至5.26 亿元（YOY+52.09%），其中新澳羊绒实现营收4.23 亿元，同比增长73.10%。22H1 公司实现粗纺纱线销售超700 吨（YOY+42.77%），单吨价格YOY+6.53%。由于疫情及前期市场开拓等影响盈利较去年略有下降，报告期内新澳羊绒实现净利润2460 万元，实现净利率5.8%，逐季环比盈利能力持续改善。

    费用率控制优化带动净利率持续提升。

    22 年上半年，公司实现毛利率19.03%（YOY-1.11pct），主要系相对低毛利率的羊绒纱线业务收入占比自19.63%提升至24.69%；实现净利率11.85%（YOY+1.45pct）主要系公司强化成本管控，一体化产能高位运行，期间费用率下滑至4.04%，其中，销售费用YOY+14.74%（销售规模的增加导致职工薪酬及其他销售费用增加所致），销售费用率自1.49%下滑至1.42%；管理费用YOY+6.95%（职工薪酬增加所致），管理费用率自2.75%下滑至2.44%；财务费用YOY-53.37%（主要系美元升值导致汇兑收益增加所致），费用率自0.46%下滑至0.18%。

    外销增长33.41%，持续强化数字化与可持续发展优势。

    截至22H1，公司实现外销8.12 亿元（YOY+33.41%），收入占比自34.61%提升至38.34%，海外优质客户比例不断提升。同时，公司积极布局数字化转型，目前。毛精纺生产制造执行系统（MES）已在所有生产车间和质检组实施上线；智能仓储调度平台（WMS）已在立体仓库、成品库、样品库实施上线。在可持续发展领域，公司积极推进代表性产品生命周期评价（LCA）项目工作，是毛纺业内率先开展碳足迹项目的企业之一，其中宁夏新澳已公布CASHQUEEN 浅色纱线的从牧场到纱线的碳足迹测评数据。

    盈利预测

    我们预计公司 22/23/24 年收入同比增长 20%/15%/13%至 41.3/47.3/53.6 亿元，归母净利润同比增长 28%18%/17%至 3.88/4.73/5.75 亿元。根据 2022 年 8 月 18 日收盘价，对应 2022-2024 年 PE 分别为 8/7/6X。我们相信，22 年作为新澳三十年成立周年后新起点，成长性值得期待，考虑到行业出清后龙头份额有望加速提升，行业高景气度有望持续，具备长足潜力，维持“买入”评级。

    潜在风险因素

    羊毛价格波动过大风险；扩产不及预期；