报告导读

    公司发布一季报，22Q1 实现收入/归母净利润8.93 /0.74 亿元，同比增长+40.24%/+47.40%，单季度业绩创历史最佳。

    投资要点

    行业龙头市场份额集中加速带动业绩超预期

    综合来看，细分龙头优势正在逐步显现。22 年Q1 公司实现收入8.93 亿元，同比增长40.24%，同比历史最高值增长24.59%；实现归母净利润0.74 亿元，同比增长47.40%，同比历史最高位增长15.20%，创历史最好Q1 业绩。我们预计，毛精纺纱线价量齐升，收入增长30-40%；羊绒纱线销量大幅上升，带动收入增长80-90%。

    毛利率方面，22Q1 综合实现毛利率17.78%，YOY-1.7pct，主要系相对低毛利率的羊绒纱线业务占比快速提升导致。基于原料价格保持稳定，更高毛利率的外贸订单比例增加等原因，我们预计毛精纺纱线业务毛利率持续保持23%左右高水位。同时，基于开拓市场牺牲、材料成本因物流原因大幅上涨等原因，我们预计羊绒业务毛利率短期承压。

    我们认为，经过19 年中美贸易战、20/21 年疫情，经营粗放型的中小毛纺产能加速出清，盈利能力强的毛纺企业市场份额正在加速提升。从公司发展复盘来看，我们认为也确实能得到一定程度的印证，公司2021 年在积极的销售策略推动下，产能紧张，需持续通过战略合作伙伴协助应对下游旺盛的订单需求；22Q1 销售量持续保持高速增长，淡季不淡。

    年轻管理层接棒，新澳三十年正年轻

    公司目前基本已完成管理层接班。公司今日亦发布了董事会秘书接班公告，21 年2 月公司亦公告聘任新总经理华总接班，整体结构上，目前核心管理层已完成新老接班。我们也看到，年轻的管理团队所主导的一系列积极改革正在逐步兑现，包括积极而细致的销售策略、宽带业务开拓背景下各部门的积极协同、全新的绩效考评制度与激励机制、以产定销等策略的提出等等。

    盈利预测及估值

    我们预计公司22/23/24 年收入同比增长20%/15%/13%至41.3/47.3/53.6 亿元，归母净利润同比增长30%/22%/22%至3.88/4.73/5.75 亿元。根据2022 年4 月28 日收盘价，对应2022-2024 年PE 分别为7/6/5X。我们相信，22 年作为新澳三十年成立周年后新起点，成长性值得期待，考虑到行业出清后龙头份额有望加速提升，行业高景气度有望持续，具备长足潜力，维持“买入”评级。

    潜在风险因素

    羊毛价格波动过大风险；扩产不及预期；