新澳股份核心观点及盈利预测

    　　全球毛纺头部企业，21年疫情后时代下行业复苏下，量增带动业绩高增长。公司当前拥有毛精纺（羊毛）纱线13300吨（国内最大，份额约5%）、羊绒纱线1500吨及部分毛条业务（对外销售5000吨左右）等。2021年，羊毛需求在新冠疫情后快速复苏、部分海外订单转移到国内，公司推动“以产促销”的销售变革，预计2021年精纺业务量增30%左右，带动2021年公司实现收入34.7亿元/+53%、业绩2.9亿元/+93%。

    　　2022年公司羊毛提价将有效落地，中长期看羊毛需求场景持续扩大。价方面，2021年羊毛价格从底部开启反弹行情，从去年1月份900澳分/公斤上涨到去年底的1300澳分/公斤，考虑订单提价的滞后性，预计今年公司羊毛均价提升接近10%，长期来看羊毛供给、制造收缩，原材料羊毛价格中枢有望稳中有升。量方面，公司通过运动用羊毛混纺纱线、可持续羊毛纱线等产品打开新的空间，除了传统客户（哥弟、江南布衣、MUJI等），已深度合作国内外中高服饰品牌（如ICEBREAKER、露露乐蒙、始祖鸟及全球奢侈品牌等，运动羊毛产品占比约20%），支撑羊毛行业需求上行。

    　　粗纺（羊绒）业务开辟第二增长曲线，未来三年产能增长弹性可期。羊绒产地主要在国内西北地区，价格较高，行业需求约1万吨+，公司宁夏新澳子公司（持股70%）19年底成立，具备区位优势，21年上半年收入2.44亿元、业绩0.3亿元；粗纺产能规划2500吨，预计23年有望实现。

    　　盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为34.7、43.3、51.4亿元，同比增长52.7%、24.9%、18.6%；归母净利润分别为2.9、3.6、4.4亿元，同比增长93.5%、23.7%、20.4%，对应PE为10.3x、8.3x、6.9x，维持“增持”评级。（2022/04/08）

    风险提示：疫情加重影响消费需求、羊毛/羊绒价格下行