21 年营收34.7 亿元同增53%，归母净利2.9 亿元同增94%公司发布业绩快报，2021 年营收34.70 亿元同增52.7%，其中21Q1-4 总营收及增速分别为6.4 亿（+30.5%）、11.2 亿（+90.8%）、9.5 亿（+47.1%）、7.7 亿（+38.1%）；

    　　我们预计2021 年毛精纺纱线收入20.1 亿元占比58%，同增26%；羊绒收入8.7 亿元占比25%，同增344%；羊毛收入5.2 亿元占比15%，同增31%；本期收入增长主要由于消费市场及纺织行业回暖，原材料羊毛价格低位修复上涨后转入平稳波动，公司优化产效策略、强化激励考核、提升产能利用率，主营产品产销量同比显著增长。

    　　21 年归母净利2.93 亿元同增93.5%，主要系公司宽带发展成效显现，羊绒业务生产经营逐渐步入正轨；其中21Q1-4 归母净利及增速分别为0.5 亿（-21.8%）、1.2 亿（+362.0%）、0.8 亿（+593.0%）、0.4 亿（-23.9%）。

    　　我们预计其中毛精纺纱线利润1.5 亿元占比50%；羊绒利润0.6 亿元占比19%；羊毛利润0.5 亿元占比17%。

    　　优化产销策略促进产量高位释放，联动品牌开启新营销基于自身产能规模优势，公司采取以销促产的产销模式，优化团队激励考核，促进产量高位释放，21H1 毛精纺纱线产能利用率及产销率均保持高位，产销量创历史新高。

    　　以内容营销开辟新赛道，21 年公司共参与两季天猫NFAC 路演，分享7 款纱线，荣获甄选面料商Top3；年底联合博洋七星推出羊毛羊绒家居服；子公司英国邓肯携手高档男装品牌GORNIA 举办男装秀，以内容破圈进一步推介自身品牌价值。

    　　羊绒业务逐渐成熟抬升盈利空间，优化产品结构带来利润增量宽带发展战略成效显现，羊绒业务快速成长带动盈利增长。21 年公司把握全球消费复苏机遇，羊绒销量增长，子公司宁夏新澳生产经营逐渐步入正轨，盈利能力提升；英国邓肯主打高端市场，21 年实现扭亏为盈。未来伴随羊绒业务逐步成熟、经销单比例提升，盈利水平或将进一步改善。

    　　聚焦优质品类赛道，优化产品结构。公司依托突出的新品研发及技术创新能力，产品向差异化、功能化发展，例如公司推出的Activwool 系列户外运动纱线等高附加值产品，截至21H1 公司运动纱线销售额占公司营收近20%，伴随公司与各运动品牌合作进一步加深，占比有望继续提升，促进利润增长。

    　　扩大高端产能优化布局，产能释放叠加智造降本促进盈利改善公司持续扩大高端毛纺产能，同时深化智能制造项目，提升生产及仓储效率。公司可转债募投项目计划新增毛精纺机织纱产能6 万锭，助推产品结构优化；子公司的“年新增6000 吨毛条与1.2 万吨功能性纤维改性处理生产线项目”有利于完善产业链上游布局，实现集约化、精细化经营。未来伴随产能逐步释放，产能利用率进一步提升，公司市占率及盈利水平有望持续提高。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。公司深耕毛纺行业三十余年，宽带发展战略成效显现，22 年订单预期向好，我们预计公司21-23 年营收分别为34.7、43.1、52.0 亿元，归母净利分别为3.0、4.0、5.0 亿元，对应EPS 分别为0.6、0.8、1.0 元/股，对应PE 分别为10.5x、7.7x、6.2x。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，产能释放不及预期等风险。业绩快报仅为初步核算结果，具体财务数据请以年报为准。