投资要点：

    　　公司发布2021年三季报，21Q3归母净利润0.84亿元，符合预期。1）需求高景气，前三季度业绩高增长。21Q1-3营收27.1亿元，同比增长57.3%；归母净利润2.6亿元，同比增长148.6%；扣非归母净利润2.5亿元，同比增长417.2%。2）旺季延长，第三季度业绩增长提速。21Q3营收9.5亿元，同比增长47.1%；归母净利润0.84亿元，同比增长592.9%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长580.9%。3）单季度业绩连续新高，验证开启高成长。21Q2、21Q3连续两季业绩创出历史同期新高，也位列截至当前第一、二高的单季度业绩水平。21Q3归母净利润0.84亿元，远超过去同期历史峰值的0.49亿元。

    　　同时公告董事长正配合调查，当前生产经营活动一切正常。10月28日公告，董事长沈建华先生正配合监察部门调查，由副董事长兼总经理华新忠先生代为履行董事长职责。公司已于 2021年初完成管理层交接，新任总经理带领新管理团队普遍为70后、80后核心骨干，全方位负责生产管理、市场开发等各项工作，当前能够保障公司正常经营。

    　　费用管控突出，盈利能力快速提升。1）一体化产能释放，规模效益显著。21Q1-3毛利率19.2%，同比提升4.1pct，期间费用率7.5%，同比改善2.66pct，最终促成净利率10.0%，恢复至2016年的历史峰值水平。2）Q3毛利率环比下降，系产品结构影响。21Q3毛利率17.5%，环比21Q2下降3.0pct，主要系三季度羊绒纱线销售占比提升，但该业务仍处于低价拓展市场阶段，拖累单季度毛利率略有下滑。3）存货规模新高，备战Q4快反需求。在原材料价格上行周期中，公司提前加大采购羊毛、羊绒原材料，截至21Q3季末存货14.9亿元，同比去年同期增长超7亿元，在Q4电商旺季已建成大规模快速供货能力。

    　　羊毛制品下游应用领域扩大，宽带战略促使旺季延长。1）扩产能：21年产能利用率恢复满载，产能建设稳步推进，预计新增约3400纱线、6000吨毛条、12000吨功能性纤维改性产能将在未来2年陆续投产。2）拓品类：自20年低成本承租国内最大规模的优质羊绒板块，竞购获得全球顶尖百年纱厂英国邓肯，羊绒纱线业务从零起步，自营模式转化顺利，未来有望成为20亿产值的第二增长引擎。3）换策略：从“以销定产”转向“以销促产”，降维打击拓展电商、区域品牌市场，研发创新开拓运动户外等高景气下游。当前运动纱线销量占比已趋近20%，受益于冰雪户外运动推广普及，有望持续放量。

    　　公司为全球最大的针织羊毛纱线供应商，低估值、高成长，维持“买入”评级。澳大利亚东部羊毛价格指数自20年9月触底至今已反弹约60%，确立上行周期，有利于龙头业绩释放。我们看好公司全球竞争优势，宽带战略打开成长空间，维持原盈利预测，预计21-23年实现归母净利润3.2/4.0/5.0亿元，对应PE分别为10/8/6倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：董事长配合监察部门调查；原材料价格剧烈波动；新建产能进度不及预期；汇率大幅波动；新材料替代。