投资要点：

    　　公司发布2021 年中报，扣非归母净利润同比增长363%，超市场预期。1）21H1 业绩创历史同期新高。21H1 营收17.6 亿元，同比20H1 增长64%，同比19H1 增长12%；归母净利润1.73 亿元，同比20H1 增长90%，同比19H1 增长31%；扣非归母净利润1.65亿元，同比20H1 增长363%，同比19H1 增长42%。2）21Q2 单季度业绩加速增长。

    　　21Q2 营收11.2 亿元，同比20Q2 增长91%，同比19Q2 增长31%；归母净利润1.22亿元，同比20Q2 增长362%，同比19Q2 增长47%；扣非归母净利润1.16 亿元，同比20Q2 增长424%，同比19Q2 增长47%。相较于21Q1 营收6.4 亿元、归母净利润0.5亿元，21Q2 受益于订单需求回暖，单季度业绩显著放大。

    　　下游客户群体优质，产能利用率恢复满载。1）高端及运动市场需求率先复苏。主打高端纱线市场，顶尖产品供应HERMES、CHANEL、Lululemon、Arc teryx 等顶尖品牌，受益于后疫情时代高端及运动市场率先恢复，且领先适应低碳环保趋势的特征。近年来冰雪、户外运动逐渐推广普及，公司功能性运动纱线销量占比快速提升至趋近20%。2）产销量创历史同期新高。21H1 完成纺纱产量（折合48 支标准）超7700 吨，对应约1.6 万吨羊毛羊绒纱线年产能，是基本达成自有产能满负荷运转。下半年在手订单饱满，已寻求多家外协加工厂支持，以扩大交付能力。3）盈利指标进入上行通道。21H1 综合毛利率20.1%、归母净利率10.4%，较20 全年分别提升5.0pct、3.3pct，在21Q1 基础上进一步提升。

    　　宽带战略起航，羊绒新板块业绩弹性超预期。1）两大业务子公司均已实现业绩贡献。宁夏新澳羊绒的代工转自营模式快速推进，21H1 营收2.4 亿元，达成20 年同期规模的10倍，净利润3050 万元，利润贡献率上升至约17%；百年历史的英国邓肯抢占尖端市场，21H1 营收1.2 亿元超20 全年，并成功实现扭亏为盈。2）羊绒纺纱业务的盈利能力优异。

    　　按照分部间抵消之前计算，21H1 羊绒纺纱业务毛利率14.9%，趋近毛精纺纱线业务毛利率15.7%，随着羊绒纺纱逐步自营化，规模效益将不断转化，盈利指标有望进一步提升。

    　　公司为全球毛纺行业隐形冠军，主营环保羊毛纱线，积极践行“双碳”目标，低估值、高成长属性凸显，维持“买入”评级。作为国家工信部认定的“制造业单项冠军示范企业”，公司行业龙头地位突出，产能扩张有序推进，将显著受益于本轮行业上行周期。此外，新拓羊绒纺纱业务发展空间巨大，未来规模有望再造一个新澳。我们看好公司在“周期上行+成长接棒”积极组合下，迎来业绩爆发，维持原有盈利预测，预计21-23 年实现归母净利润3.2/4.0/5.0 亿元，对应PE 为11/9/7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格剧烈波动；新建产能进度不及预期；汇率大幅波动；新材料替代。