主营业务毛精纺纱业务增长良好

    公司公布半年报，19H1 营收15.75 亿元，同比增长14.34%，归母净利润1.32 亿元，同比增长12.01%，扣非后归母净利润1.17 亿元，同比下降0.85%。分产品看，19H1 毛精纺纱营收11.53 亿元，同比增长16.47%，羊毛毛条营收8.60 亿元，同比增长3.21%，改性处理及染整加工营收1.04亿元，同比增长4.68%。

    19Q2 单季业绩增速放缓，主要因为价格下跌以及一季度提前确认收入

    19Q2 营收8.58 亿元，同比增长0.09%，归母净利润8321 万元，同比增长0.87%。二季度单季业绩增长放缓主要因为羊毛价格下跌导致产品价格下跌，并且税率调整导致部分二季度产品销售在一季度提前开票。

    19Q2 单季成本费用率略有上升

    19Q2 单季毛利率17.45%，同比下降1.62 个百分点，销售费用率1.31%，同比增长0.19 个百分点，管理和研发费用率5.34%，同比增长0.39个百分点，财务费用率-0.04%，同比下降0.53 个百分点。

    行业龙头地位稳固，公司产能持续扩张

    2018 年公司毛精纺纱线产能9.4 万锭，毛条产能8800 吨，毛染整产能1.5 万吨。公司规划新增6 万锭高档精纺生态纱，第一期建设2.8 万锭，其中5 千锭已于2019 上半年投产，剩下2.3 万锭将于2019 年下半年投产。

    盈利预测与投资评级

    预计19-21 年公司EPS 分别为0.56、0.68、0.79 元/股，现价对应19年PE 估值11 倍，公司未来3 年净利润复合增速预计为16%，谨慎起见给予19 年合理PE 估值14 倍，合理价值7.84 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示

    羊毛持续涨价风险；外贸环境及汇率波动风险；产能未充分利用风险