【投资要点 】

    公司于4 月15 日晚间发布2017 年年报，报告期内，公司实现营业收入23.12 亿元，同比增长26.02%；净利润2.07 亿元，同比增长30.18%。

    EPS0.59 元。

    产能扩充、售价提升带动营收增长。公司自2014 年上市后，营收年均复合增长率14.70%，归母净利润年均复合增长率22.22%。17 年营收与归母净利润增速加快，主营业务纱线营收15.67 亿元（+26.31%）、毛条营收6.25 亿（+20.71%）、改性处理及染整营收0.25 亿（+29.42%），一方面，是由于产能扩充推动了订单数量的增长，公司于17 年募集资金8.75 亿元，主要投资于扩产项目，使其纱线产能由16 年的7880吨增至10080 吨；另一方面，原材料羊毛价格上涨带动售价的提升，17 线公司纱线平均每吨售价增长12.02%，毛条平均每吨售价增长16.46%。

    盈利能力有所提升。公司17 年主营业务净利率9.09%，同比上涨0.11个百分点，主要系公司期间费用率减少0.67 个百分点至8.51%。其中，管理费用同比增长17.15%，主要系研发投入的加大以及管理人员的工资增长导致。公司17 年新增客户约500 个，截至17 年末，共有超3000家国内外客户，其中包括prada、 Armani、 H&M 等知名国际品牌。

    延伸产业链、开拓新产品领域。公司目前属于毛精纺、针织纱细分行业。公司计划在把主业做大做强的同时，凭借现有的技术、品牌、客户、管理优势，未来进入粗纺、梭织纱市场，开拓新的产品领域。同时，公司看好户外运动用品市场，于17 年12 月首次出席了全球规模最大的体育用品行业博览会——ISPO，并于2018 年1 月发布了功能性运动系列产品，吸引了众多下游户外运动服饰厂商的关注。户外运动用品是一个基数大且发展快速的市场，产业链的延伸有望为公司带来新机遇。

    【投资建议】

    公司保持业绩稳定增长，待产能完全释放后，将持续推动订单规模的扩大，在把主业做大做强的同时，也在积极扩大市场领域，延伸产业链。未来发展将保持稳中有升，我们预计公司2018/2019/2020 年营业收入分别26.90/30.33/33.16 亿元，归母净利润分别为2.72/3.13/3.44 亿元。EPS分别为0.69/0.80/0.87 元，对应PE 分别为20/17/16 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    原材料波动范围超出公司预期；

    原材料和新产品替代风险。