事件
公司发布2017 年年报，实现营业收入23.12 亿元，同比增长26.02%；归母净利润为2.07 亿元，同比增长30.32%；2017Q4 单季实现营业收入4.72 亿元，同比增长25.86%；归母净利润4832.75万元，同比增长175.61%。
公司以总股本3.94 亿股为基数， 每10 股派发现金股利2.50 元（含税），共计派发9841.28 万元，占2017 年归母净利润47.44%。
简评
量价齐升促收入增长，澳毛涨价拖累毛利率
2017 年公司产销两旺，毛精纺纱线及羊毛毛条量价齐升带动全年收入实现同比26.02%高增长，增速是去年两倍。2017 年公司定增募投项目“3 万锭紧密纺高档生态纺织”第一期的2 万锭产能已顺利投产，推动毛精纺纱线产能由6.4 万锭升至8.4 万锭，扩产顺利直接增厚销售，全年毛精纺纱线销量同比增长12.72%，羊毛毛条销量亦同比增长3.62%。
价格方面，公司采购的羊毛主要为澳大利亚原产羊毛。2017年澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数去年累计上涨23.8%，全年均价1538.13 澳分/公斤，同比增长19.1%。2017 年1-11 月，我国进口澳毛价格同比增长达 14.82%。澳洲羊毛价格持续上涨，推动公司毛精纺纱线及羊毛毛条产品传导提价。据公司收入及销量测算，2017 年公司毛精纺纱线、羊毛毛条产品销售均价分别同比提升12.06%、16.49%，量价齐升助推两者收入分别同比增长26.31%、20.71%至15.67 亿、6.25 亿元。
毛利率下降+所得税增加，致业绩低于收入增速
2017 年公司综合毛利率同比减少0.78 个pct 至19.71%，主要原因是成本端羊毛提价压力，产品提价前期存在滞后，毛精纺纱线、羊毛毛条毛利率分别同比减少1.07、0.35 个pct 至24.63%、9.48%。
2017 年管理费用同比增长17.15%，主要因加大研发投入及薪酬支出、折旧摊销增加所致，销售规模扩大导致销售费用亦有增加，但规模效应下全年管理费用率、销售费用率分别同比减少0.30、0.50 个pct 至1.65%、6.51%。同时公司2017 年重新申请高新技术企业资格认定获审通过，将继续按照15%所得税率计缴，有效期三年。
定增募资顺利完成，新产能项目稳步建设
公司定增募投项目中，3 万锭紧密纺高档生态纺织项目于2017 年下半年业已投产2 万锭，引进大批德国、意大利国际先进纺纱设备，有力提升公司产能规模和生产自动化技术水平。第二期1 万锭中部分进口先进设备已于2017 年底从欧洲运抵，如果进展顺利，预计2018 上半年可投产。年产15000 吨生态毛染整搬迁建设项目搬迁技改现有状态较好的部分设备，同时引进国际先进的小浴比染色机及印染配套设备，一期项目的毛条染色车间的国产染色设备已试生产正常运行，进口设备均处于进场安装、调试和试生产阶段。二期项目建筑工程已建成，配套基建接近尾声，设备采购和安装在推进中。欧洲技术、开发和销售中心项目已正式启动建设，2018 年3 月6，新澳纺织（欧洲）在意大利设立，有利于公司把握国际先进技术和世界纱线流行趋势，同时通过欧洲仓库直接调配纱线缩短交货周期，扩大海外份额。
重视研发设计，加大投入，时尚度与功能性双向拓展
2017 年公司研发投入合计6385.09 万元，同比大幅提升44.8%，研发投入占营收比例同比增加0.36 个pct至2.76%。公司加大研发投入，开创新产品和新技术步伐不停，2017 年初至今新获授专利22 项，重新获得高新技术企业资格。公司通过SPINEXPO 国际流行纱线展等专业顶级展会，与国际知名针织设计师合作，发布公司春夏季、秋冬季纱线流行趋势，接轨国际化潮流，提升公司影响力。同时利用羊毛纤维材料独特优势，发掘功能性潜力，2018 年1 月公司首次参加 ISPO Munich 国际体育用品博览会，推出自主研发的全新户外运动系列羊毛产品，包括ACTIVWOOL 系列功能性纱线集锦卡、户外运动系列成衣等，向运动领域输入羊毛材料科技概念，探索在日益增长的运动时尚中合作与成长空间。
投资建议：公司是国内高端毛纺行业龙头，行业影响力强，全球拥有约3000 多家客户，包含400 多家服装品牌。2017 年定增募资项目建设有序，2 万锭新产能增厚产销，产品传导提价顺畅，2018 年尚有1 万锭产能增厚，同时重视研发设计带来高附加值产品，话语权较强，积极探索羊毛产品各领域发展。我们预计公司 2018-2019年归母净利润分别为2.46 亿、2.94 亿元，同比分别增长18.5%、19.5%，EPS 分别为0.62、0.75 元/股，对应的PE 分别为22、19 倍，维持“增持”评级。
风险因素：新项目建设进程及产能投放情况不及预期，原材料羊毛价格变动传导不顺畅。