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    3 月13 日，中信证券研究部纺服团队与公司董事长沈建华、董事会秘书李新学在浙江省桐乡市进行了深入的访谈交流，以下是此次交流的精华内容：

    公司介绍及经营回顾

    新澳股份主要业务羊毛毛条以及毛精纺纱线业务，创立近27 年。目前产能约10 万锭，在全球毛精纺织分行业中处于领先地位。细分行业龙头为德国南方工业，全球产能为16 万锭，第二为new lama，约12 万锭，公司排名第三。德国南方工业50%是作为机织纱线（西装面料），new lama 70%-80%都是作为机织纱线的，新澳的10 万锭产能都是生产针织纱线。

    2017 年公司收入/业绩分别同增26.0%/30.2%。分业务来看，精纺纱业务收入增长20%-30%左右，毛条业务增速更高。产能方面，募投项目2017 年新增规划产能3 万锭精纺纱中的2 万锭。同时由于上游羊毛原材料大幅涨价，公司对产品端进行适当提价，有效转移成本。

    目前公司在全球拥有3000 多家客户，主要客户为全球中高端品牌，达到428 个。同业比较来看，公司/行业毛利率达19.84%（行业平均16.39%），期间费用率为9.83%（行业平均15.84%），ROE 为12.51%（行业平均4.12%）。

    核心竞争力分析

    与东南亚企业相比：规模化优势，可以快速和规模化的承接小批量订单，交货周期可以达15 天，生产效率更高、产品品质更好；

    同欧洲企业相比。（1）设备投入。公司始终在持续进行更多、更高品质设备的投入，目前公司已经实现对意大利对手的反超。（2）品质。目前已经接近欧洲顶尖的竞争对手。（3）研发。每年的研发支出处于行业领先水平，包括新产品研发，流行趋势研发，技术交流，引导市场，需要依靠盈利能力为支撑；（4）劳动力成本。粗略测算，欧洲主要竞争对手劳动力成本为公司的7 倍多。（5）快速反应。快速交货（15天），个性化定制（5 公斤起订），营销团队24 小时响应，售后服务完善。

    同国内竞争企业相比。（1）财务状况良好。公司没有公司债，仅有3 亿股权质押，资本质量很好。银行给予公司最高授信评级，中国纺织工业总会的评价也很高。良好的资产质量将为公司发展提供保障。（2）盈利能力行业领先。

    未来展望

    垂直发展，做大做强主业，希望成为全球细分行业第一。未来三年发展有望进一步提速。

    公司现在资金充沛，产品供不应求，放弃了GAP、优衣库等的单子，还有很大发展空间。

    产能方面，募投项目规划产能剩余的1 万锭预计于2018 年投产，同时公司还在规划新增产能。价格方面，公司2017 年产品部分完成提价，还有部分产品预计于2018年进行提价。

    客户结构来讲，公司目前几乎没有单个占比超过5%的单个客户，以防单个客户带来较大波动。未来的客户发展会更加重视中小客户，特别是每年用量在30-50 锭之间的小客户。公司的议价能力更强。

    产品结构来看，不断拓展更多品类，包括职业服装，学生服装等等。此外公司未来会在运动休闲系列方面加大力度，12 月公司已参与在德国慕尼黑举行的业内最高级的运动高级面料博览会。

    横向发展，公司已在全球各地建立了宽泛的网络，支撑公司除毛精纺外的其他纺织品业务。公司资产结构健康，有足够的融资手段，未来不排除选择优质未上市标的进行收购。

    Q&A

    Q1：公司受到汇率和原材料波动的风险怎么样？

    A：公司的外销收入占全部销售收入45%左右，我们的原料是进口的，产品是出口的，相抵之下还是受到了一些负面影响，但影响已经是很小的程度了。我们的定价机制是成本加成，定下订单后就购买原材料。公司还是更希望平稳。公司接获订单就会锁定大部分的价格，不去赌市场。公司与外销过去是半年一报价，现在由于原材料价格波动大，三个月一报价。内销15 天一公布考核价，因为公司议价能力强，这个价格还会比实际采购到的高一些。

    Q2：公司运动服饰面料业务的进展？

    A：公司未来会请欧洲优秀的设计师，技术人员做开发。现在已经参加了德国的展示会，但距离大规模订单还需要衔接，因此可能还需要3 年孵化。去年12 月有很好的产品推出，现在订单还不错。另外，公司会利用全球的推广能力，花三年做好。长远规划是希望这块业务规模可以占到1/3 以上。目前发展重点在于产品开发和高端技术攻关，在欧洲设立快速营销中心。