核心观点：

    公司前三季度共实现营业收入18.40 亿元，同比增长26.05%，实现归母净利润1.59 亿元，同比增长12.34%。其中三季度单季营业收入6.48 亿元，同比增长33.30%，归母净利润4719 万元，同比增长8.36%。

    量价齐升推动营收快速增长

    2016Q4-2017Q3，公司营收同比增长16.02%、22.70%、22.27%、33.30%，今年三季度收入继续快速增长，一方面是因为下游订单需求整体较好，产品销售量稳健提升，另一方面前期原材料上涨驱动产品价格提升也对收入增长有较大影响，此外定增新建产能部分投产也对公司营收有一定拉动。

    人民币升值、成本上升影响下毛利率有所下降

    公司前三季度利润增长慢于收入增长主要是因为毛利率有所下降，其中三季度单季毛利率17.61%，同比下降2.52 pct，环比下降3.90pct，毛利率下降主要因为：1）公司以外销为主，近期人民币汇率升值对于公司毛利率有一定压力；2）上半年新增产能投产后拉动折旧上升；3）前期羊毛持续价格上升，公司订单价格调整有一定滞后期。

    四季度业绩增速有望提升，长期保持稳健增长

    随着公司订单价格调整，抵消原材料涨价和人民币升值影响，公司四季度毛利率将有所提升，另外四季度高新技术企业有望获批，预计带来税收减免红利，拉动利润增长提速。目前公司3 万锭紧密纺项目推进顺利，其中2 万锭今年投产，其余部分预计明年达产，长期业绩有望稳健增长。

    17-19 年业绩预计分别为0.47 元/股、0.57 元/股、0.68 元/股对应17/18 年PE 30x/25x，维持公司买入“评级”。

    风险提示

    原材料价格大幅上涨；人民币汇率持续升值；新增产能释放不及预期