投资要点：

    前三季度收入增长26%，净利润增长12%。公司前三季度实现收入18.4 亿元，同比增长26%，净利润1.59 亿元，同比增长12%。毛利率19.75%，同比下降1.33pct，销售费用率1.47%，同比降低0.28pct，管理费用率5.78%，同比小幅下降1.02pct。单三季度实现收入6.48 亿元，同比增长33%，净利润4719 万元，同比增长8.36%，毛利率17.6%，同比下降2.52pct，销售费用率1.55%，同比小幅降低0.31pct，管理费用率5.96%，同比降低1.14pct。

    订单持续保持高增长，税率影响净利润增速。公司不断开发新客户，同时产能扩张，确保收入持续增长，年初至今人民币升值，由于产成品外币结算，对整体收入有所影响，因此我们推测订单增速或略好于收入增长，公司仍处于订单饱满状态。前三季度公司有效税率为24%，去年同期为16%，主要系公司高新技术企业认定到期，新一期申请仍在推进过程中，从而对本期净利润增速造成影响，我们预计公司在本年完成高新技术企业申请后，可回溯本期实际税率。

    原材料上涨影响毛利率，产成品重报价减弱影响。前三季度公司整体毛利率为19.75%，同比下降1.33pct，主要系原材料价格持续上涨，现羊毛价格为2014 年以来高位，受此影响成本上升，而公司产成品价格依订单而定，出口产品阶段性进行报价调整，从而造成价格传导滞后，2017 年下半年公司依成本变动重新调整产成品价格，逐步应用于新进订单，我们预计汇率对毛利率的负面影响将逐步缩小。

    产能持续扩张，未来增长可期。公司主营毛精纺纱线的研发、生产和销售，由于公司产品质量上乘、交期短、起定量低、价格较欧洲工厂存在明显优势，通过产能持续爬坡保持增长，定增项目已于去年开工建设，2 万锭产能已在今年开工生产，我们预计剩余1 万锭产能将于今年底试生产，新投产能使用全球高端制造设备，生产效率高于传统设备，有利于提升单产，提高生产效率。

    盈利预测与估值。我们预计2017-19 年净利润为1.79/2.25/2.75 亿元，EPS0.46/0.57/0.70（元/股），给予2018E PE27X，目标价15.42 元，“增持”评级。

    风险提示。原材料价格波动，人民币汇率波动风险。