本报告导读：

    　　领军全球毛纺行业，受益于羊毛涨价及产品升级，精纺纱和毛条毛利率将大幅提升；定增扩42%纱线产能17/18 年逐步释放，下游需求回暖，带动销量攀升，增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，目标价21元。看好公司作为全球高端毛纺龙头的业绩表现：羊毛涨价及产品结构调整推动毛利率提高；定增扩产方案过审，17/18 年新产能逐步释放；创新及服务构筑竞争壁垒。维持2017-19 年EPS 预测0.70/0.91/1.11 元，维持目标价21 元，增持评级。

    　　羊毛涨价叠加消费升级，带动高端毛纺企业基本面向好。1）澳洲羊毛为高端毛纺主要原材料，17 年1 月价格突破六年以来高点，17 年4 月初同增14.88%YOY，达1459 澳元/公斤。2）2014-2016 年，美国核心CPI 分别同增1.7%、1.8%和2.2%，16 年失业率达金融危机以来最低点。国内2016 年10 月-11 月，百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增长率高于上年同期3.9 个百分点和8.0 个百分点。

    　　创新和服务构筑竞争壁垒，公司长期战略步步为营。德国南方工业、意大利Zegna Baruffa 和新澳在高端毛纱领域三分天下。新澳核心竞争力在于理念创新及服务提升。公司不吝惜设备和研发投入，装备自动化和智能化水平逐渐超欧洲同行，高薪聘请研发设计人员；对客户响应快、起订量低，符合服装产业链快速反应需求。长期战略方面，公司将逐步实现全球多区域的产能布局，拓展半精纺、粗纺等纱线工艺，同时通过持续举办设计大赛等向时尚领域延伸触角，扩大影响力。

    　　定增过会，锁定期一年。16 年12 月定增方案获证监会审核通过，锁定12 个月，大股东未参与；17 年12 月大股东IPO 限售股解禁。

    　　风险提示：羊毛价格大幅波动的风险；人民币汇率波动的风险。