1、公司披露16 年年报

    　　全年收入18.35 亿元，同比增长13.20%；扣非净利润1.55 亿元，同比增长25.22%。

    　　Q4 单季度收入3.75 亿元，同比增长16%，但由于羊毛价格上涨，毛利率同比下滑1.92pp，至18.21%，导致单季净利润为1,753万元，同比略下降6.45%。

    　　2、我们的观点

    　　公司营业收入稳步上涨，侧面验证制造业订单向龙头集中。16年收入18.35 亿元，同比增长13.20%。单从Q4 来看，公司实现营业收入3.75 亿元，同比增长16.10%，一方面主要由于销售规模的扩大，公司主要产品为毛精纺纱线和羊毛毛条，两者销售量分别同期增长12.53%、1.55%。另一方面由于人民币贬值以及主要原料羊毛价格上涨，进而带动销售商品价格的上涨，相应的带动营业收入增长。作为毛纺龙头，公司在逐步扩产能的情况下收入稳健上升，侧面验证出目前制造业订单向龙头转移的趋势。

    　　前三季度毛利率上升受益于人民币贬值，Q4 羊毛价格上涨对毛利率造成一定压力。公司出口收入占主营业务收入的比重保持在一半左右，前三季度毛利率提升受益于人民币贬值，Q1-Q3 毛利率达21.10%，同比上涨1.99pp。Q4 由于羊毛价格同比上涨明显，超过10%，导致Q4 毛利率同比下滑1.92pp，至18.21%，单季净利润为1,753 万元，同比略下降6.45%。全年看，毛利率为20.49%，同比上涨1.18pp。

    　　公司身处行业第一梯队，定增助力强化竞争优势公司技术领先管理出色，毛纺领域龙头地位稳固。公司拥有集洗毛、制条、改性处理、纺纱、染整、质量检测于一体的完整毛纺产业链，各项技术均达到世界领先水平，产品定位高端市场，下游客户多为国内外知名品牌。目前市场份额略高于1%并集中于高端市场，未来计划结合各区域特点逐步落实全球化布局。定增助力扩产能，强化产品竞争优势。公司8 月发布定增预案修订稿，拟募集资金总额不超过8.91 亿元：1） 5.3 亿元用于3 万锭紧密纺高档生态纺织项目；2）3 亿元用于年产1.5 万吨生态毛染整搬迁建设项目；3）0.61 亿元用于建设欧洲技术、开发和销售中心项目。公司在现有7 万锭产能基础上，将继续扩张3 万锭产能，17年将有2 万锭投产。通过定增，公司借助资本力量扩大高档毛精纺纱产品的产能，提升染色加工的服务质量，进一步完善纱线品质，强化产品在全球中高端品牌市场的竞争优势。

    　　3、投资建议

    　　公司目前52 亿市值（定增后预计股本不超过4 亿，总市值64 亿），按照募投产能，预计公司未来2-3 年业绩复合增长率将达20%+。公司拥有完整的毛纺产业链，产品在国际上具备竞争优势，借助资本力量自我强化、稳步扩张，业绩有望持续增长，继续给予“推荐”评级。

    　　4.风险提示

    　　静态估值较高