核心观点：

    　　公司公告16 年年报，16 年全年营收18.35 亿元，同比增长13.20%，净利润1.59 亿元，同比增长20.49%。公司拟每10 股派发现金股利2 元。

    　　营收增长主要受益于销售规模扩大

    　　占公司收入近70%的毛精纺纱线的销量增长12.53%，且公司净利润增速快于营收增速，主要由于原料价格及销售商品价格上涨，公司有较好的转嫁能力，导致毛利率提升，主营业务毛利率增加1.16 个百分点至21.22%。

    　　公司的行业集中度进一步提升

    　　2016 年3 季度，规模以上企业毛织物累计产量4.3 亿米，同比下滑6.51%。1~9 月，毛织物（包括精、粗纺毛织物）月累计产量一直呈现同比负增长，全年跌幅预计在6~7%左右。而反观公司，毛精纺纱线产量增长25.74%，销售量增长12.53%，主要得益于公司不断提高装备自动化水平，对研发重视，包括品牌推广持续深入。

    　　我们看好公司未来增长

    　　公司非公开发行申请已于去年底获证监会审核通过，募投项目3 万锭紧密纺高档生态纺织项目和年产1.5 万吨生态毛染整搬迁建设项目已利用自筹资金先期投入，预计前者在2017 年上半年将进行2 万锭紧密纺设备的调试及试生产（占现有产能的31%），后者一期工程已进入验收及配套设施基建阶段，二期工程也已开工，设备采购、安装也陆续进行中。

    　　17-19 年预计每股收益分别为0.59 元/股、0.72 元/股、0.85 元/股

    17 年对应市盈率27 倍，基于公司多年进入中国毛纺、毛针织行业竞争力十强，且未来业绩有望保持稳健增长，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险；募投项目进度低于预期的风险；