本报告导读:

    2016 年业绩符合市场预期,销售量及毛利率明显上升。17-19 年受益于羊毛价格上涨及产品升级,预计毛利率将持续增加;定增扩建新产能逐步释放,带动销售量提高。

    投资要点:

    业绩符合预期 ,增持评级。16 年业绩基本符合市场预期,营收18.34亿元(+13.20%),归母净利1.59 亿元(+20.49%),扣非后净利润1.55亿元(+25.22%)。2016Q4 营收和扣非后净利润分别同增16.02%和0.05%。主产品毛精纺纱销量同增12.53%,毛利率增加1.25 个百分点。维持17-19 年EPS 为0.70/0.91/1.11 元,目标价21 元,增持评级。

    2016 年毛利率提升明显,预计 2017-19 年公司产品提价趋势延续。羊毛主产区澳洲的绵羊存栏下降、原毛减产,受此影响澳洲羊毛价格指数EMI2016 年上涨约10%,2017 年预计价格继续走高。公司专注毛纺产业链上游,是羊毛涨价的最直接受益者。公司有一定低价原毛和毛条库存,同时产品结构进一步优化,高端产品(羊绒绢丝纱、巴素兰纯羊毛纱)占比逐渐增加,预计17-19 年毛利率有望攀升。

    扩产可期:定增将新增50%纺纱产能和90%染整产能,加快订单响应速度。公司16 年12 月公布定增方案,拟在两年内将纱线年产能从7880 吨扩至11180 吨;三年内将8000 吨染整产能提至15000 吨;并在欧洲建立仓储中心。产能扩张可缓解公司当前自有产能供不应求的局面,增加高端产能;缩短对于客户的反应周期,增强订单获取能力。

    近期催化因素较多,16 年12 月定增方案过审,17 年12 月迎大股东解禁。2016 年12 月定增方案获得证监会审核通过;2017 年10 月限制性股权激励第二次解锁;17 年12 月大股东IPO 限售股票解禁。

    风险提示: 全球消费需求持续低迷;澳元汇率波动的风险。