事件：

    　　城地股份于2019 年10 月30 日发布公司2019 年三季报：2019 前三季度公司实现营收20.21 亿元，同比增长97.72%，实现归母净利润2.50 亿元同比增长251.80%，基本每股收益1.24 元，同比增长153.06%；其中第三季度公司实现营收7.84 亿元，同比增加120.49%，实现归母净利润1.20万元，同比增长454.19%。

    　　点评：

    　　并表香江科技业绩亮眼，快速进入通信领域，发展数据中心业务

    2019 前三季度公司实现营收20.21 亿元，同比增长97.72%，实现归母净利润2.50 亿元，同比增长251.80%，主要由于公司于2019 年4 月对标的公司香江科技股份有限公司完成100%股权交割，实现并表。

    　　近年来，中国互联网数据中心（IDC）发展势头良好，规模从2017 年的946.10 亿元，增加至2018 年的1,228.00 亿元，增幅达29.80%。随着5G技术的推出，可以预见IDC 业务将仍保持较高水平的增速。香江科技作为IDC 全产业链服务的领头雁，在近几年业绩亮眼，承诺2018-2020 年扣非净利润分别不低于1.80 亿元、2.48 亿元、2.72 亿元，2018 年完成业绩承诺比例为101.48%。

    　　5G推动IDC 市场规模快速增长，香江科技或将受益

    在5G 业务上，香江科技目前为华为公司提供大数据中心（IDC）的配套合作，主要是微模块与配电解决方案的服务。为了应对5G 部署对能源的挑战，未来5G 能源解决方案需满足低成本、快速建设、高效节能和运维简单的需求。香江科技推出一体化电源方案，具备重量轻、占用空间小、易部署等优点，与现有电源方案相互隔离，互不影响。室外AAU 拉远站，采用分布式电源方案为AAU 就近供电，可根据需要将电源模块和磷酸铁锂电池并机使用，与AAU 安装在同一根抱杆上，实现零占地、快速部署，解决了传统方案存在的物业协调难、进场难、租金高等问题。

    　　香江科技成立于2006 年7 月18 日，主要从事IDC 数据中心设备制造、销售及后续运维等服务，并在上海浦东新区建设并运营了上海联通周浦IDC 二期项目，向客户提供优质且稳定的机房基础环境资源，同时还向客户提供优质的基础运维等服务。公司通过并购重组迅速进入通信领域，借助香江科技领先的研发中心、产品设计和专利技术，以及其与三大运营商、阿里巴巴、京东给等的业务合作关系和与华为、HP、IBM、ABB、西门子、施耐德的战略合作伙伴关系，立足IDC 行业，大幅增加竞争优势和盈利能力。因行业整体发展趋势和发展空间广阔的机柜运营业务，IDC 行业有着可预见的高速成长可能性，公司未来发展前景可观。

    　　公司资金和融资渠道优势，缓解香江科技资金压力，强化竞争力

    香江科技打通IDC 行业从设备端到运营端的全产业链，并致力打造从信号发生到桌面端全物理链，将在大数据产业、数字城市等领域深度开发，最终期望形成云计算领域的综合服务能力，打造出集规划设计、系统集成、解决方案、增值服务及应用于一体的云基础设施服务商。香江科技在近几年的多方面部署使资产负债率、应收账款和存货高于行业平均，产生一定资金压力。城地股份发挥其资金优势、融资渠道优势和经营管理优势，缓解香江科技资金压力，巩固并抢占市场，并且为香江科技未来发展战略提供有力支持，提高在通信领域的竞争力。

    　　5G 推动IDC 市场规模快速增长，香江科技或将受益

    5G 商用步入视野，5G 技术的推广和普及将进一步释放移动互联网的海量数据处理需求，同时对数据中心处理速度和效能提出更高要求，迫使大量互联网企业重新规划网络架构，运营商大量新建数据中心机房。

    　　另外，面对5G 时代复杂的业务场景与海量、异构的数据处理需求，边缘计算与边缘数据中心成为有效的解决方案，而现有处理边缘数据的数据中心将无法满足5G 的需求。因此，5G 的到来成为推动我国 IDC 市场规模进一步快速增长的新引擎。

    　　在5G 业务上，香江科技目前为华为公司提供大数据中心（IDC）的配套合作，主要是微模块与配电解决方案的服务。同时，5G 时代是全移动和全连接的智慧时代，为满足网络容量增长的业务需求，大量的末梢站点将会被部署，网络站点数量将会出现大幅增加，整个网络的功耗将呈倍数增长。为了应对5G 部署对能源的挑战，未来5G 能源解决方案需满足低成本、快速建设、高效节能和运维简单的需求。香江科技推出一体化电源方案，具备重量轻、占用空间小、易部署等优点，且与现有电源方案相互隔离，互不影响。对于室外AAU 拉远站，采用分布式电源方案为AAU 就近供电，可根据需要将电源模块和磷酸铁锂电池并机使用，与AAU 安装在同一根抱杆上，实现零占地、快速部署，解决了传统方案（室外机柜，内嵌电源和电池）存在的物业协调难、进场难、租金高等问题。

    　　5G 技术加持，智慧城市的建设将飞速发展

    　　16 年，香江科技与扬中市政府、中航信托、中信银行南京分行、华为技术、德国电信等企业开展合作，共同建设数字扬中，加快培育新一代信息技术产业，共同拓展大数据应用领域，推动产业转型和智慧城市建设。智慧城市是一项涉及物联网、云计算、大数据等众多技术的复杂系统。最新数据显示，全国100%的副省级城市、89%的地级以上城市、49%的县级城市已经开展智慧城市建设，累计参与的地市级城市数量达到300 余个，规划投资达到3 万亿元，建设投资达到6000 亿元。5G 的应用将趋于成熟，智慧城市建设也将步入一个崭新阶段。5G 为智慧城市的电网/动力、交通、安防等方面供给了直接的处理计划，带来多方面社会效益和经济效益。

    　　公司盈利预测及投资评级

    　　公司通过收并购推动转型，目前IDC 市场空间增长前景广阔，预计公司2019 到2021 年归母净利润分别为2.69 亿元、3.80 亿元和4.04 亿元，对应EPS 分别为1.04 元，1.48 元和1.57 元，当前股价对应2019-2021年PE 值分别为23/16/15 倍。给予“推荐”评级。

    　　风险提示：工程业务受宏观经济下行影响、香江科技业绩不及承诺、偿债能力不及预期。