事件

    10 月8 日公司6 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金获得中国证监会有条件通过；2）10 月25 日公司发布2018 年三季报，实现营业收入10.22 亿元，同比增长68%；实现归属母公司净利润7095 万元，同比增长31.5%。

    简评

    并购香江科技方案过会，切入IDC 设备集成和运营领域，增长稳健。近日公司并购香江科技过会，香江科技承诺2018~2020年扣非净利润不低于1.8 亿元、2.48 亿元和2.72 亿元。香江科技自成立以来致力于IDC 相关设备与解决方案业务，目前上海也有与联通合作首个IDC 数据中心进行IDC 运营服务。IDC 设备销售和集成业务下游主要是三大运营商，除了IDC 设计和建设集成，公司提供包括高低压配电柜、智能数据母线、UPS 电源输入输出出柜、精密配电柜、综合布线系统（光纤槽道、走线架）、户外机柜、光缆交接箱、光缆分纤箱等产品。截至2018 年6 月，三大运营商占香江科技应收总额比例合计为53.24%。由于中国市场数据中心70%由三大运营商提供（用于自用和对外出租），随着网络覆盖的加强、数据流量、云计算的高速发展，运营商采购数据中心设备和新建数据中心每年保持稳步增长，因此公司所在行业下游需求旺盛，根据中研普华预测2020 年中国机房建筑面积达到772 万平方米，年均增速30%。公司预计2019~2021 年香江科技营业收入增速将达到16.43%、8.04%、7.45%，其中IDC 设备和解决方案收入将保持8%的年复合增速，而IDC 系统收入保持10%的年复合增速，IDC 运营业务则保持快速增长，预计2020 年IDC 运营收入将达到2.34 亿元。

    香江科技不断拓展新客户，在手订单充足，营收快速增长，随着上海周浦数据中心逐步上架，IDC 运营占收入占比提升，利润率提高。除了三大运营商外，香江科技一直在拓展新的行业和客户，获得了包括华为、京东、建行、国家计算机安全中心在内的多项订单，2017 年收入相比2016 年增长81.78%，达到8.93 亿元。2017 年香江科技收入8.93亿，其中IDC 设备及解决方案收入占比77.84%，IDC 集成收入占比13.75%，IDC 运营及增值服务占比达到8.64%。由于下游的景气度高，公司品牌知名度高，目前公司在手订单充足，2019 年设备和集成业务在手订单已经达到10.13 亿元，占预测收入的77.3%。公司第一个运营数据中心上海周浦数据中心2018 年、2019 年上架机柜数达到2770 个、3350 个，毛利率也将逐步提升促进整体利润率提高。2018 年1~9 月香江科技已经是实现扣非后归母净利润1.42 亿元，预计全年能顺利完成承诺净利润1.8 亿元。

    投资建议：公司利用自身在地基与基础工程服务经验和资源、华东地区区域优势并购香江科技切入IDC 业务。叠加云计算高增长、5G 网络建设，下游运营商对数据中心需求增长稳健，因此香江科技在手订单充足，预计2018 年能顺利完成业绩对赌。预计公司2018~2019 年备考业绩将达到2.5 亿、3.5 亿，给予增持评级，请投资者关注。

    风险提示：

    香江科技业绩承诺不达预期