报告摘要

    　　吉祥航空于近期发布2025 年年报及2026 年一季报：

    　　2025 年，公司实现归母净利润/扣非归母净利润10.40/8.97 亿元，同比增长13.71%/11.66%。2025 年Q4，公司实现归母净利润/扣非归母净利润-0.50/-0.79亿元，同比大幅减亏。2026 年Q1，公司实现归母净利润/扣非归母净利润4.41/4.61亿元，同比增长27.69%/75.40%。

    　　2025 年及2026 年Q1，公司运力受飞机停场影响仅小幅增长，26 年Q1 需求旺盛，座收同比增长：

    　　截至2026 年Q1 机队规模129 架，较2024 年底增长2 架。预计2026 年底机队规模132 架，同比+2.3%。

    　　2025 年及2026 年Q1，公司运力受飞机停场影响仅小幅增长。2025 年，公司整体/国内/国际/地区ASK 同比+2.08%/-7.54%/+37.57%/-28.29%；整体/国内/国际/地区RPK 同比+3.30%/-6.27%/+43.52%/-24.82%；公司累计客座率85.63%，同比+1.01pt。公司可用飞机利用率11.60 小时，同比+0.07 小时，在册飞机利用率9.64 小时，同比-0.66 小时。2026 年Q1，公司整体/国内/国际/地区ASK 同比+0.60%/+4.14%/-6.67%/-21.93% ； 公司整体/ 国内/ 国际/ 地区RPK 同比+3.68%/+5.40%/+0.01%/-17.75%；平均客座率86.63%，同比+2.57pt。我们认为公司运力仅小幅增长，主要是由于普惠发动机影响下320 系列飞机停场仍较多。

    　　根据planespotters，截至5 月4 日，公司A320 系列飞机停场15 架。

    　　2026 年Q1 公司单位ASK 营业收入同比增长。2025 年及2026 年Q1 公司座公里营业收入0.3935/0.4073 元，同比-0.24%/ +3.88%；受飞机停场影响，2025 年及2026 年Q1 公司座公里营业成本0.3445/0.3416 元，同比+1.68%/+0.54%。

    　　2025 年公司汇率敞口持续收窄。油价方面，根据公司披露，公司年度平均采购航油价格上涨或下降5%，其它因素保持不变，则公司将减少或增加净利润约人民币2.4 亿元。汇率方面，根据公司披露，截至2025 年底，人民币对美元汇率升值或贬值1%，公司将增加或减少净利润约人民币2074 万元（2024 年：4484 万元）。

    　　盈利预测与投资评级：由于目前国际航油价格高企，我们下调公司2026-2027 年归母净利润为8.54/15.64 亿元（前值：14.71/19.71 亿元），新增2028 年归母净利润为22.03 亿元，对应PE 为29.2X/16.0X/11.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。