事件:

    2024 年10 月31 日，吉祥航空公告2024 年三季报：

    2024 年前三季度，公司实现营业收入174.92 亿元，同比增长10.15%，完成归母净利润12.71 亿元，同比增长10.12%。

    其中公司2024Q3 实现营业收入65.36 亿元，同比降低0.20%，完成归母净利润7.82 亿元，同比降低27.21%。

    投资要点:

    Q3 国际线量增明显，整体出行需求仍较旺盛，但收益水平承压运力投放方面：国内运力保持控制，地区+国际运力大幅投放。

    2024Q3 公司总ASK 同比增长13.42%，其中国内线ASK 同比降低1.85%，地区+国际线ASK 同比大增116.97%，较2019 年同期也实现65.15%增长，其中7 月新增浦东-布鲁塞尔、浦东-曼彻斯特洲际长航线。客座率方面：2024Q3 国内客座率在运力供给下降情况下略提升1.25pct 至88.87%，较2019 年同期也略增加0.20pct，保持良好水平；地区+国际线客座率同比略降低1.14pct 至76.14%，或因新开国际航线需要客源培育时间，短期影响客座率水平。2024Q3 出行需求仍较旺盛。国内线RPK 虽同比下降0.46%，但仍较2019 年同期增长34.22%；地区+国际线同比大幅增长113.77%。但预计客公里收益低于去年同期，导致在总RPK 同比增长12.69%基础上，营业收入同比降低0.20%。

    单位ASK 成本低于2019 年同期，其他收益降低，归母净利率下降随飞机利用率提升摊薄成本，单位ASK 成本已低于2019 年同期水平。2024Q3 公司营业成本51.84 亿元，同比增长9.46%。单位ASK成本0.346 元，同比降低3.5%，较2019 年同期也降低1.7%。费用率略优化。2024Q3 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为3.24%/1.88%/4.30%，合计同比下降0.18pct。在收益水平承压，以及2024Q3 其他收益同比减少约0.54 亿元影响下，2024Q3 归母净利率11.96%同比下降4.39pct。

    预计后续油价回落成本压力下降，长期看好公司发展潜力预计后续油价回落将带来营运成本大幅降低。国内航空煤油10 月出厂价回落至5637 元/吨，较2024 年前三季度航空煤油平均出厂价大幅下降13.3%。而根据吉祥航空2024 年半年报显示，平均燃油价格每上升/下降5%，将导致公司净利润上升/下降1.33 亿元。短期供需端优化基础上票价有望止稳回升，长期看好通过吉祥、九元双品牌全方位布局全服务和低成本两大赛道的吉祥航空成长潜力。

    盈利预测和投资评级：基于航空行业当前收益水平承压情况，我们调整公司盈利预测，预计吉祥航空2024-2026 年营业收入分别为220.20 亿元、238.66 亿元与252.71 亿元；归母净利润分别为10.36亿元、20.02 亿元与23.05 亿元；对应2024-2026 年PE 分别为28.06倍、14.52 倍与12.61 倍。看好吉祥航空差异化竞争优势，后续随航空旅客需求提升公司盈利弹性有望释放，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；需求不及预期风险；油汇波动风险；行业竞争加剧风险；航空事故风险。