公司公告2024Q3 业绩：Q3 收入同比-0.2%至65.4 亿元，归母净利同比-27.2%至7.8 亿元。

    　　Q3 业绩同比下滑。前三季度，公司收入同比+10.1%至174.9 亿元，归母净利同比+10.1%至12.7 亿元；其中Q3 公司收入同比-0.2%至65.4 亿元，归母净利同比-27.2%至7.8 亿元，扣非归母净利同比-33.1%至7.1 亿元。

    　　利润率及费用率：Q3 公司毛利率20.7%，同比下降6.9 个百分点；销售+管理+研发费用率5.3%，同比下降0.1 个百分点；Q3 录得约0.85 亿元营业外收入（23Q3 约为0.01 亿元）；归母净利率12.0%，同比下降4.4 个百分点。

    　　经营数据：公司2024Q3：1）ASK/RPK 分别同比+13.4%/12.7%，客座率同比下降0.6 个百分点至85.7%；2）国内ASK/RPK 分别同比-1.9%/-0.5%，客座率同比提升1.2 个百分点至88.9%；3）国际ASK/RPK 分别同比+124.0%/121.6%，相比2019 年同期+69%/58%，客座率同比下降0.8 个百分点至75.7%。

    　　收益水平下滑影响业绩表现，单位成本同比下降。收益端，估算Q3 公司客公里收益水平同比-13%，我们认为客公里收益同比下滑因为：1）随着国际航班修复，国际线票价逐步回落至正常水平；2）国内线票价去年同期高基数，今年国内票价回落明显。展望Q4，考虑到去年同期基数较低，国内票价同比跌幅有望收窄。成本端，Q3 公司单位ASK 成本同比-4%，或受益于运营效率同比提升，以及公司成本管控效果体现。

    　　关注行业景气转暖时公司弹性显现。考虑到今年票价回落，预计公司2024-26年归母净利润分别为12/17/24 亿元。公司立足上海、广州优质市场，实行差异化竞争策略，积极布局国际航线，且成本管控优秀。展望未来，伴随着行业供需格局逐步改善，公司业绩有望重回较快增长，弹性有望显现。维持公司“增持”投资评级。

    　　风险提示：宏观经济超预期下滑；行业供需格局不及预期；油价大幅上涨、人民币贬值。